>> 開源證券-銀行業(yè)2026Q2銀行資產(chǎn)負(fù)債運行回顧：穩(wěn)負(fù)債與等資產(chǎn)的邏輯溯源-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
大小： |
2727KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉呈祥,朱曉云 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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2026Q2銀行資產(chǎn)負(fù)債運行呈現(xiàn)"穩(wěn)負(fù)債、等資產(chǎn)"的核心特征
資產(chǎn)端貸款需求整體偏弱，居民部門風(fēng)險偏好尚未恢復(fù)，4-5月短貸、中長貸同比分別少增1075億元、3494億元；企業(yè)部門受房地產(chǎn)與傳統(tǒng)制造業(yè)深度調(diào)整影響，融資意愿走弱，疊加優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債成本已低于貸款定價自律下限，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)向直接融資切換，票證沖量成為銀行填補信貸缺口的重要手段。負(fù)債端存款搬家動能加強，中小行個人定存持續(xù)同比少增，存款流失壓力凸顯；大行則受益于企業(yè)結(jié)匯帶來的活期存款沉淀，負(fù)債質(zhì)量顯著改善。與此同時，理財規(guī)模超季節(jié)性增長，"廣義存款"營銷成為銀行負(fù)債競爭的新焦點。
金市投資發(fā)揮資負(fù)平衡器作用，F(xiàn)TP利差博弈是當(dāng)前特點
金融市場投資承擔(dān)著資產(chǎn)負(fù)債表"平衡器"的功能，在貸款需求偏弱階段配合司庫消化冗余頭寸。銀行通過FTP稅收加點讓渡的方式，階段性將政金債等品種的考核模式由稅后切換為稅前，相當(dāng)于向金市條線讓渡部分內(nèi)部收益，以激勵其加大配置力度、承接冗余流動性。目前FTP調(diào)整節(jié)奏滯后于市場利率，但已開始緩慢向下傳導(dǎo)，隨著考核成本逐步下移，配債意愿將進一步回升。需要指出的是，政金債的稅收優(yōu)惠僅為階段性安排，待國債持有至到期FTP視情況下調(diào)后，配置天平或?qū)⒅匦孪驀鴤鶅A斜。
同業(yè)負(fù)債提價反映階段性壓力，資金面后續(xù)有望回歸平穩(wěn)
對央行和同業(yè)資金依賴度的提升，是大行6月流動性體感偏脆弱的重要原因。非銀存款占比已提高至13.5%，這類資金利率敏感性高、波動性大，受市場情緒和產(chǎn)品收益影響易出現(xiàn)快速遷徙，加大了負(fù)債端不穩(wěn)定性；同業(yè)負(fù)債占比持續(xù)提升，2025年末國有行和股份行分別達17.14%和25.86%，增強了銀行對市場資金的依賴；對央行資金依賴度上升也使流動性狀況受政策操作節(jié)奏的影響加大。整體來看，上述壓力多為跨季、考核等季節(jié)性、時點性因素擾動，隨著跨季壓力消退疊加央行流動性呵護，資金面大概率回歸平穩(wěn)偏寬松格局。
看好債券配置漸進增強，同業(yè)存單利率有望中樞回落
大行債券配置能力與意愿均支撐配置力度漸進式增強。能力上，存貸增速差維持高位帶來的剩余流動性、企業(yè)結(jié)匯貢獻的活期趴賬資金共同保障負(fù)債支撐，Q2兩家大行注資落地后EVE壓力階段性緩解，也將釋放久期約束空間。意愿上，國有行新起息負(fù)債成本已降至1.2%-1.3%的極低水平，疊加利率偏下行的市場共識與有利的債貸比價關(guān)系，均構(gòu)成正向激勵。同業(yè)存單方面，當(dāng)前利率上行主要受跨季、指標(biāo)考核等暫時性因素擾動，后續(xù)隨著跨季壓力消退、7月理財增長窗口期帶來配置需求，1年期國股行同業(yè)存單利率有望向1.4%的中樞回落。
投資建議：三主線不變，尋找確定性?；A(chǔ)客群優(yōu)勢、負(fù)債成本降幅、資產(chǎn)定價權(quán)、項目儲備厚度以及紅利擴張的持續(xù)性講成為關(guān)鍵分水嶺。推薦中信銀行、渝農(nóng)商行，受益標(biāo)的如建設(shè)銀行、郵儲銀行、成都銀行、杭州銀行、江蘇銀行等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；債市利率大幅波動等。
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