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宏觀&行業(yè)消息：【SMM鎳快訊】鎳市場快訊：波動六月落幕，市場聚焦7月RKAB配額決定2026年6月，鎳市場波動劇烈，市場情緒主要受印尼RKAB配額政策影響。月初，市場預期2026年鎳礦RKAB配額將下調(diào)至2.6億至2.7億濕噸，引發(fā)市場對礦石供應緊張的擔憂，并支撐鎳價上漲；但隨著7月可能上調(diào)配額的消息傳出，LME鎳價隨后大幅回落。與此同時，印尼冶煉廠仍面臨礦石供應緊張及不銹鋼需求疲弱的雙重壓力。展望7月，隨著印尼HMA下調(diào)，市場預計鎳礦現(xiàn)貨升水（Premium）將較6月回落約2至3美元/噸，帶動整體礦價走弱，但后續(xù)走勢仍將取決于RKAB調(diào)整結果及礦石供應情況。
　　盤面：夜盤滬鎳主力合約收于125830元/噸，跌幅2.55%，成交量15.38萬手，持倉量增加16997手至20.53萬手。技術面MA5日均線貼近MA10日均線后再次向下，為下跌加速表現(xiàn)。年線處未獲得有效支撐，暫時技術面仍偏空。
　　供應：菲律賓進口礦量維持高增長，但菲律賓受制于其實際的產(chǎn)能限制，后期增量可能受限。這也可以從菲律賓出口的鎳礦總量中發(fā)現(xiàn)，其擴大出口的主要增量來自于低品鎳礦，實際的鎳元素出口增量同比僅在9.6%左右，遠不如中國從菲律賓進口的鎳礦同比增量那么夸張。印尼MHP和高冰鎳的產(chǎn)量持續(xù)下降，即使存在部分鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳的產(chǎn)量出現(xiàn)，但依舊無法彌補元素供應不足帶來的產(chǎn)量下降，預計會逐漸影響中國高冰鎳實際可進口量；而純鎳方面，進入五月之后國內(nèi)鎳價持續(xù)低于海外，進口窗口持續(xù)保持關閉，必然影響到5月純鎳實際進口量；供應端的兩大增量皆不可持續(xù)。從經(jīng)濟性的角度考慮，印尼鎳鐵的產(chǎn)量下降或高于MHP和高冰鎳，支撐不銹鋼價格。
　　需求：下游三元角度，從三元前驅(qū)體耗鎳量和三原料材料產(chǎn)量角度來看，對鎳需求并未隨著新能源汽車內(nèi)需和銷售萎縮而下降，反而延續(xù)了非常好的同比增長效率，總體來看，三元電池的終端需求或具有較強韌性，與年初時市場的悲觀預期嚴重不符。與鎳相關度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，而在利潤大幅上升的過程中，不銹鋼產(chǎn)量被動減產(chǎn)，更大的可能性還是原料不足導致的。反過來說，原料成本大幅上升的過程中，不銹鋼廠家利潤還能大幅修復，并且產(chǎn)量僅小幅減少，這也意味著終端需求的堅挺。需求端總體來看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷皆有較強韌性，預計將對鎳元素形成持續(xù)偏強的消耗。
　　庫存與結構：LME庫存維持累增趨勢，上期所庫存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結構。
　　結論：前鎳價受到兩方面影響定價，首先是宏觀加息壓力的加劇，其次是成本邊際的下探。消息面上，印尼可能放寬配額的消息雖經(jīng)過官方的辟謠，但市場明顯并不接受。因此測算極限現(xiàn)金流成本提供的安全邊際便成為了當前交易的重中之重。當前計算的極限現(xiàn)金成本約為128400元/噸，其中采用重要參數(shù)假設為硫磺跌價至8300元/噸，硫酸跌價至1200元/噸。
　　操作建議：暫時觀望，等待宏觀穩(wěn)定后偏多對待
　　風險提示：印尼配額變化。