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事件：微信原生Agent“小微”已于6月20日起陸續(xù)上線小范圍灰度測試。用戶可以通過點(diǎn)擊微信主界面、聊天對話框、轉(zhuǎn)發(fā)內(nèi)容快捷入口等使用。微信小微底層主模型是微信團(tuán)隊(duì)自研的中文大語言模型““WeLM”，部分回答則調(diào)用DeepSeek進(jìn)行回答。
　　點(diǎn)評：
　　微信小微功能涵蓋小程序調(diào)用、代發(fā)消息、總結(jié)群聊/私聊等，功能廣泛；此外亮點(diǎn)還包括具備小程序開發(fā)能力。從目前內(nèi)測用戶測試結(jié)果來看，功能層面，微信小微除支持代發(fā)消息、創(chuàng)建日程待辦、總結(jié)群聊與朋友圈、調(diào)取小程序辦理生活服務(wù)等功能外，還打通公眾號、視頻號、個人收藏等微信生態(tài)。此外，核心亮點(diǎn)是無需專業(yè)編程能力就能開發(fā)個性化小程序。
　　隨可接入AI的小程序矩陣數(shù)量擴(kuò)充、AI支付功能推進(jìn)，微信服務(wù)生態(tài)布局有望進(jìn)一步完善。此前微信生態(tài)基建已先行鋪開，6月8日，微信面向開發(fā)者發(fā)布《關(guān)于開發(fā)者接入微信AI生態(tài)的指引》，面向小程序開發(fā)者開放AI能力，開發(fā)者可將小程序接入微信AI生態(tài)，目前美團(tuán)、京東、得物、攜程、儒意電影等已加入。此外，6月17日微信支付推出AI專屬卡，用戶可通過微信支付AI專屬卡與Agent對話提出消費(fèi)需求并進(jìn)行支付。我們認(rèn)為，隨可接入AI的小程序矩陣數(shù)量擴(kuò)充、AI支付功能推進(jìn)，后續(xù)微信“小微”實(shí)現(xiàn)效果的豐富度有望得到提升，進(jìn)而微信服務(wù)生態(tài)布局能夠持續(xù)完善。
　　微信擁有完善的用戶與應(yīng)用生態(tài)基礎(chǔ)，接入Agent有望強(qiáng)化微信“入口”價(jià)值。微信擁有14億月活用戶及豐富的小程序生態(tài)、是移動互聯(lián)網(wǎng)使用最高頻的app之一。我們認(rèn)為，就Agent而言，生態(tài)構(gòu)建是核心競爭壁壘之一。微信接入Agent有望全面釋放其用戶與應(yīng)用資源價(jià)值，建立起高效多元的Agent生態(tài)，推動微信成為AI時(shí)代新的“超級入口”，帶動騰訊在AI競爭中“彎道超車”。
　　除軟件層小程序的Agent布局外，微信正積極推動手機(jī)等端側(cè)合作，實(shí)現(xiàn)“軟硬”協(xié)同布局。微信正積極推動與華為、榮耀、小米、OPPO等手機(jī)廠商的合作，將微信Agent從微信應(yīng)用內(nèi)服務(wù)變成允許外部調(diào)用的“服務(wù)層”，協(xié)同軟件側(cè)的小程序接入布局，有望推動微信成為AI時(shí)代新操作系統(tǒng)。
　　盈利預(yù)測：根據(jù)當(dāng)前微信Agent““小微”的灰度測試況，我們看好騰訊微信在AI時(shí)代的入口價(jià)值及微信生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，帶動騰訊敘事&估值修復(fù)，維持“買入”評級。我們預(yù)測騰訊2026-2028年收入為8229/9000/9890億元，Non-GAAP歸母凈利為2733/3057/3437億元。給予騰訊目標(biāo)價(jià)707港幣，對應(yīng)19x 2027e P/E，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；Agent進(jìn)展或效果不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。籄gent商業(yè)化進(jìn)展或不及預(yù)期等。