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報(bào)告摘要：
　　 1、海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。在全球安防與智慧物聯(lián)行業(yè)格局持續(xù)重構(gòu)、地緣貿(mào)易環(huán)境趨于復(fù)雜，新興市場智慧城市、公共安全、工業(yè)智能化需求穩(wěn)步擴(kuò)容的行業(yè)大背景下，大華股份持續(xù)推進(jìn)全球化深耕布局，不斷優(yōu)化海外區(qū)域市場結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加速從傳統(tǒng)硬件出口向AI物聯(lián)解決方案、創(chuàng)新業(yè)務(wù)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。大華股份的海外業(yè)務(wù)已經(jīng)從早期單純的安防設(shè)備出口，逐漸發(fā)展為覆蓋全球的智慧物聯(lián)解決方案體系。公司產(chǎn)品服務(wù)覆蓋拉美、中東、東南亞、歐洲等全球180多個(gè)國家和地區(qū)，海外業(yè)務(wù)布局分散。其中來自發(fā)展中國家和地區(qū)的收入占公司海外收入的比例較高。大華通過設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)、本地化銷售團(tuán)隊(duì)、區(qū)域服務(wù)中心和合作渠道，形成了較強(qiáng)的全球運(yùn)營能力。公司核心競爭力不僅來自攝像機(jī)、錄像機(jī)等硬件產(chǎn)品的成本優(yōu)勢，更來自“產(chǎn)品+平臺+解決方案”的整體輸出能力。
　　2、安防業(yè)務(wù)步入上行周期。安防攝像頭更換周期一般在5年左右，上次安防攝像頭的安裝高峰出現(xiàn)在2018年和2021年，安防攝像頭開始步入更換周期。安防CIS主流分辨率從2M~3M逐漸過渡升級至4M~6M高分辨率已經(jīng)成為安防應(yīng)用圖像傳感器產(chǎn)品的發(fā)展趨勢。2024年全球安防CIS出貨數(shù)量在5.28億顆左右，實(shí)現(xiàn)同比增長約9%。2025年全球安防CIS出貨數(shù)量預(yù)計(jì)在6億顆左右，同比增長14%。從安防CIS各項(xiàng)性能提升在產(chǎn)品價(jià)格上也有所反映，安防設(shè)備與產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)2026年5月29日為139.15，較5年前的價(jià)格增加近16%。
　　3、視覺AI逐步向各行業(yè)滲透?；谝曨l感知、AI算法、多模態(tài)模型與行業(yè)軟件平臺形成的智能視覺解決方案發(fā)展起來的視覺AI，其應(yīng)用場景已經(jīng)由傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)逐步拓展至工業(yè)制造、能源巡檢、智慧醫(yī)療與物流運(yùn)營等生產(chǎn)領(lǐng)域。相比于傳統(tǒng)安防行業(yè)，視覺AI領(lǐng)域?qū)τ谘邪l(fā)、數(shù)據(jù)與軟件生態(tài)的投入要求顯著提升。
　　4、盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)2026-2028年公司營業(yè)收入分別為352.28/380.47/414.71億元，歸母凈利潤分別為39.87/45.44/53.83億元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽合同和合同執(zhí)行低于預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值不達(dá)預(yù)期