>> 國盛證券-三峽旅游(002627)落地省際游輪業(yè)務(wù)，中國內(nèi)河游輪領(lǐng)航者-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 2392KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
羅月江,李宏科,陳天明 |
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三峽旅游：聚焦旅游主業(yè)，成為內(nèi)河游輪旅游領(lǐng)航者。公司前身宜昌交運(yùn)集團(tuán)，組建于1998年，2010年首推兩壩一峽產(chǎn)品，2011年上市，2021年更名“三峽旅游”，后聚焦旅游主業(yè)，剝離乘用車經(jīng)銷等業(yè)務(wù)，現(xiàn)已聯(lián)動“船、岸、景”，構(gòu)建一體化旅游運(yùn)營格局。2026年省際游輪業(yè)務(wù)投運(yùn)，實現(xiàn)從長江三峽旅游主導(dǎo)者向中國內(nèi)河游輪旅游領(lǐng)航者的身份躍進(jìn)。公司由宜昌國資委實控，控股權(quán)穩(wěn)定，管理團(tuán)隊新老搭檔，共同助力公司健康穩(wěn)步發(fā)展。2025年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利7.6/0.6億元，同比+2.1%/-45.6%，歸母凈利下滑主要由偶發(fā)性補(bǔ)繳稅款和資產(chǎn)減值損失造成。
行業(yè)：國內(nèi)游輪旅游穩(wěn)步增長，國際郵輪巨頭仍具成長空間。1）國內(nèi)：2026年長江三峽游輪客運(yùn)量已恢復(fù)增長，受政策端限制市場準(zhǔn)入，行業(yè)供給整體可控，客位數(shù)亦向豪華型省際游輪集中，豪華型載客持續(xù)增加。游客畫像方面，2025年60歲以上游客占比50.1%，但年輕化趨勢明顯；境外游客占比9.8%，增速顯著高于全國大盤。2）全球：郵輪行業(yè)滲透率尚低，歐美市場相對成熟，亞太仍具恢復(fù)空間。國際郵輪頭部市占率集中，2025年嘉年華和皇家加勒比郵輪市占率合計近60%，且仍具成長空間。
核心看點：兩壩一峽量價齊升+省際游輪穩(wěn)步外延+交通改善資源整合。1）兩壩一峽：公司獨(dú)家運(yùn)營兩壩一峽等產(chǎn)品，通過持續(xù)優(yōu)化供給，核心游船產(chǎn)品量價齊升。且觀光郵輪業(yè)務(wù)已具備對外輸出能力，南京濱江游已落地，巔峰雙峽項目待投運(yùn)。2）省際游輪：首艘省際游輪已下水，實際售價超可研，首批17個單邊航次載客率91.29%，后續(xù)仍有3艘明確游輪投運(yùn)，且集團(tuán)層面提出2031-2035年新增10-20艘游輪規(guī)劃。3）交通改善資源整合：宜昌周邊民航、公路、高鐵建設(shè)持續(xù)優(yōu)化，外部交通便利性持續(xù)增強(qiáng)，將實現(xiàn)4小時主要經(jīng)濟(jì)圈觸達(dá)；公司控股體系從原先城控轉(zhuǎn)為文控，產(chǎn)權(quán)層級持續(xù)優(yōu)化，區(qū)域內(nèi)部資源有望實現(xiàn)整合。
投資建議：公司作為長江三峽旅游主導(dǎo)者，擁有兩壩一峽等觀光游輪產(chǎn)品的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)，近年來穩(wěn)步實現(xiàn)量價齊升。2026年新開拓省際游輪業(yè)務(wù)，4月投運(yùn)的攬月號定價和上座率表現(xiàn)較好，7月即將投運(yùn)第2艘省際游輪，有望給公司營收和業(yè)績帶來顯著增長。中長期維度，2028年仍明確有2艘省際游輪投運(yùn)，2031-2035年集團(tuán)層面目標(biāo)新增10-20艘游輪，打通宜渝、漢渝、滬渝游輪旅游通道，實現(xiàn)省際游輪全線貫通，由此公司將成為中國內(nèi)河游輪旅游的領(lǐng)航者。我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營收10.2/11.1/14.0億元，歸母凈利潤1.7/2.1/2.8億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE24.5x/20.1x/15.2x。參考可比公司估值，考慮未來有望持續(xù)新增省際游輪，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害及惡劣天氣風(fēng)險；客流及客單嚴(yán)重不及預(yù)期；新項目表現(xiàn)不及預(yù)期；模型測算誤差。
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