久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們的觀點(diǎn)：2026年下半年鐵礦石市場(chǎng)將從“高鐵水支撐價(jià)格”逐步轉(zhuǎn)向“供應(yīng)兌現(xiàn)和庫(kù)存累積壓制價(jià)格”，價(jià)格中樞較上半年或進(jìn)一步下移。
　　我們的邏輯：供應(yīng)端，增量來(lái)源更具廣度。除四大礦山維持高位運(yùn)行外，VALE依靠CAPANEMA和VGR1爬坡貢獻(xiàn)小幅增量，力拓存在氣旋損失追回訴求；同時(shí)，西芒杜、ONSLOW等項(xiàng)目已從預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)嵨锕?yīng)，非主流礦發(fā)運(yùn)增速較快，供應(yīng)壓力將隨發(fā)運(yùn)和到港逐步體現(xiàn)。需求端，高鐵水仍是近端支撐，但更應(yīng)理解為韌性而非擴(kuò)張。當(dāng)前鐵水高位能夠支撐港口成交和疏港，但鋼廠利潤(rùn)回落、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力有限，同時(shí)板材需求和出口表現(xiàn)雖仍保持韌性，但增量驅(qū)動(dòng)較前期有所放緩，鐵水繼續(xù)上行空間受限。若利潤(rùn)壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至檢修和減產(chǎn)，需求對(duì)礦價(jià)的托底力度將邊際走弱。
　　投資展望：下半年建議以逢高偏空和階段性區(qū)間交易為主。高鐵水和邊際成本會(huì)限制下跌流暢度，但高庫(kù)存和供應(yīng)兌現(xiàn)仍將壓制反彈高度?；鶞?zhǔn)情景下，62%指數(shù)主要運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)為90—105美元/干噸。若鐵水需求快速回落或高供應(yīng)持續(xù)壓制，價(jià)格可能向85—90美元/干噸區(qū)域測(cè)試；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外天氣擾動(dòng)、地緣沖突推高能源及海運(yùn)成本、新增項(xiàng)目爬坡慢于計(jì)劃。