>> 遠東資信-市場化改革背景下新能源發(fā)電企業(yè)信用評級框架研究-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
遠東資信 |
| 評級： |
-- |
作者： |
馮祖涵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
隨著“雙碳”戰(zhàn)略深入推進，中國新能源發(fā)電已從“補充電源”躍升為“主力電源”。截至2025年底，風電與太陽能發(fā)電裝機合計達18.4億千瓦，占全國裝機總量的47%。2025年2月，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（發(fā)改價格〔2025〕136號），要求新能源項目上網(wǎng)電量原則上全部進入電力市場，標志著新能源發(fā)電徹底告別“燃煤標桿電價+財政補貼”的固定收益時代，進入全面市場化定價階段。在市場化背景下，電價不再是常數(shù)，而是隨省份、時段、競價結(jié)果劇烈波動的變量，以歷史財務數(shù)據(jù)和穩(wěn)定現(xiàn)金流假設(shè)為前提的傳統(tǒng)評級方法已難以捕捉新能源發(fā)電企業(yè)面臨的信用風險。
本文首先系統(tǒng)梳理了市場化轉(zhuǎn)型背景下新能源發(fā)電企業(yè)面臨的三大核心風險：電量風險（資源稟賦波動、消納棄電、設(shè)備效率衰減）、電價風險（“存量機制電價+增量競價+現(xiàn)貨市場”三層結(jié)構(gòu)下的省際分化與保障期限差異）以及政策風險（補貼拖欠、非技術(shù)成本攤派、政策兌現(xiàn)能力差異）。隨后，文章深入剖析了穆迪、標普、惠譽三大國際評級機構(gòu)在電力及新能源領(lǐng)域的評級方法論，提煉其“重現(xiàn)金流、重合同保護、嚴控擴張風險”（穆迪）、“業(yè)務-財務風險交叉定位與波動性表格”（標普）、“底線思維與精算自然資源波動”（惠譽）等核心邏輯。
在此基礎(chǔ)上，本文設(shè)計了一套適應中國新能源市場化改革特征的企業(yè)信用評級框架。該框架遵循四項原則：現(xiàn)金流導向、存量/增量分類施策、區(qū)域校準、主體與項目雙層覆蓋?？蚣懿捎么蚍挚Ｊ剑瑥碾娏糠€(wěn)定性、電價穩(wěn)定性、償債覆蓋能力、債務結(jié)構(gòu)與流動性、股東背景與外部支持五個維度設(shè)置差異化指標體系，并針對存量項目與增量項目分別配置權(quán)重模板，同時將項目所在省份作為區(qū)域校準因子進行分組調(diào)整。在電量穩(wěn)定性維度引入P50/P90概率發(fā)電量指標；在電價穩(wěn)定性維度建立“機制主導類—市場活躍類—過渡省份”三級區(qū)域分組校準機制；在償債覆蓋維度以DSCR、LLCR為核心，量化電價下行壓力測試；在股東背景與外部支持維度額外將交易對手信用與地方政府可能造成的信用拖累因素納入評估。該框架為市場化時代新能源發(fā)電企業(yè)信用風險評估提供了系統(tǒng)、可操作的方法論工具，有助于更準確地區(qū)分企業(yè)信用質(zhì)量，服務金融市場風險定價與資源配置。
|
|
