>> 國泰海通證券-奧?？萍?688021)首次覆蓋報告：主業(yè)受益于排放升級，燃料電池等新業(yè)務(wù)打開空間-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 1009KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴,張予名 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司作為重卡排放控制蜂窩陶瓷廠商，產(chǎn)品附加值有望受益于國七及海外歐七相關(guān)排放法規(guī)升級；同時燃料電池、碳陶剎車盤等新業(yè)務(wù)進一步打開公司成長空間。
投資要點：
投資建議：我們認為公司蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實，后續(xù)有望隨排放升級不斷增長；同時公司積極布局基于自身新材料技術(shù)優(yōu)勢的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，打開長期成長空間。我們預(yù)計公司2026/27/28年歸母凈利潤分別為0.74/0.91/1.08億元。參考行業(yè)平均水平的估值，我們給予公司2026年27倍PE，對應(yīng)目標價26.31元，給予“增持”評級。
奧福科技是扎實的重卡排放控制蜂窩陶瓷廠商。2025年公司營收約3.5億元，同比+23%。受益于商用車重卡市場景氣度回升以及海外客戶新項目批量供貨，奧福銷售規(guī)模實現(xiàn)同步增長；同時，降本增效初見成效，公司實現(xiàn)歸母凈利潤約1,471萬元，成功扭虧為盈。目前奧福批量供貨項目112個，在研項目75個，儲備充足。
排放法規(guī)升級有望帶動公司產(chǎn)品附加值提升。2026年2月27日，生態(tài)環(huán)境部在例行新聞發(fā)布會上進一步明確，“十五五”期間將加快制定機動車國七排放標準，并同步推進非道路移動機械國五、船舶國三等標準的制定，以助力減污降碳目標的協(xié)同實現(xiàn)。上述嚴格的法規(guī)要求，為蜂窩陶瓷載體帶來了明確的市場需求與新的發(fā)展空間。我們認為，后續(xù)如國七及海外歐七順利實施，有望提升產(chǎn)品單車價值、提升行業(yè)門檻，從而提升公司產(chǎn)品的市場空間和盈利能力。
積極布局燃料電池、碳陶剎車盤等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。燃料電池方面：奧福子公司奧福氫能專注于燃料電池重整裝置技術(shù)。2025年公司300W固體氧化物燃料電池（SOFC）系統(tǒng)實現(xiàn)丙烷重整器與燃燒器的小批量銷售，后續(xù)將推進天然氣制氫設(shè)備燃燒器及配套系統(tǒng)、固體氧化物燃料電池重整制氫催化器及燃燒器、以及甲醇/甲烷重整制氫撬裝設(shè)備的研制工作。碳陶剎車盤方面：產(chǎn)品具有重量輕、耐高溫、抗熱衰減、無制動噪音、使用壽命長等突出優(yōu)勢，正在從賽車、超跑向高端乘用車乃至普通性能車滲透；碳陶盤與奧?？萍夹虏牧?、汽車零部件的雙重背景也較為契合。我們認為：AIDC等新型電力負載需求長期看有望大幅提升SOFC等燃料電池的市場空間，碳陶剎車盤也有望在汽車底盤領(lǐng)域開啟新的增長點；奧?？萍蓟谧陨韮?yōu)勢發(fā)力汽車新材料領(lǐng)域的新賽道，長期看有望迎來更多的成長機會。
風險提示：商用車銷量及產(chǎn)業(yè)升級不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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