>> 國泰海通證券-每日報告精選-260701
| 上傳日期： |
2026/7/1 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
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作者： |
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宏觀快報點評：《6月PMI傳遞哪些信號》2026-06-30
2026年6月份，制造業(yè)PMI為50.3%，比上月上升0.3個百分點；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.4%，比上月上升0.1個百分點；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.0%，比上月上升0.2個百分點。
制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，需求改善成核心驅(qū)動。6月制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間，新訂單指數(shù)回升成為主要拉動力量，供需“強生產(chǎn)、弱需求”的格局得到邊際改善。中游制造景氣度回升，是本月PMI的結(jié)構(gòu)性亮點。此外，大型企業(yè)擴張放緩，小型企業(yè)景氣度繼續(xù)回落，不同規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力分化依然顯著。
內(nèi)外需同步改善，產(chǎn)需差收窄。6月生產(chǎn)指數(shù)小幅回升，而新訂單指數(shù)明顯反彈。尤其是，農(nóng)副食品加工、專用設(shè)備、計算機通信電子設(shè)備等行業(yè)產(chǎn)需兩旺。這也使得供需關(guān)系較此前“供強需弱”的格局有所改善。同時，新出口訂單指數(shù)升至擴張區(qū)間。我們認為，AI相關(guān)需求仍處于較快增長區(qū)間，或是出口韌性的核心引擎。近期，決策層就穩(wěn)外貿(mào)作出系列部署，要求加大信貸、信保等支持。下一階段，我們認為出口依然具有強勁韌性。
原材料價格漲勢趨緩，產(chǎn)成品庫存去化提速。隨著輸入性通脹的減弱，原材料購進價格指數(shù)連續(xù)3個月下降，出廠價格指數(shù)降至收縮區(qū)間。但是，在需求支撐下，企業(yè)采購量有所回升，產(chǎn)成品庫存指數(shù)回落至臨界點以下。
非制造業(yè)景氣平穩(wěn)，建筑業(yè)修復有望提速。非制造業(yè)整體保持平穩(wěn)，其中服務(wù)業(yè)在數(shù)字化程度較高、與產(chǎn)業(yè)升級密切相關(guān)的領(lǐng)域帶動下保持擴張，但航空運輸、房地產(chǎn)等領(lǐng)域需求偏弱，結(jié)構(gòu)性分化明顯。建筑業(yè)景氣度仍處收縮區(qū)間，但是隨著新增專項債發(fā)行的提速，城市更新及“六張網(wǎng)”建設(shè)有望加快推進，后續(xù)基建相關(guān)需求或邊際釋放。
6月PMI數(shù)據(jù)傳遞出幾個積極信號：制造業(yè)重返擴張區(qū)間、新訂單指數(shù)大幅改善、中型企業(yè)景氣明顯回升、高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)走強、市場預期有所修復、非制造業(yè)連續(xù)兩月環(huán)比上升、基礎(chǔ)建設(shè)需求有所釋放。但與此同時，小型企業(yè)持續(xù)承壓、高耗能行業(yè)深度收縮、建筑業(yè)仍在榮枯線以下、出廠價格落入收縮區(qū)間、房地產(chǎn)和航空運輸?shù)刃袠I(yè)景氣偏弱等結(jié)構(gòu)性問題依然突出。預期下半年，經(jīng)濟回升走勢還取決于地產(chǎn)的走勢及穩(wěn)增長政策在投資端的節(jié)奏與力度
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