>> 招商期貨-玻璃純堿2026年中期投資策略：供大于求矛盾延續(xù)，筑底階段拉長-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
呂杰 |
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玻璃行業(yè)2026年供需雙弱。房地產(chǎn)繼續(xù)下行，幅度較大。供應(yīng)端繼2025年冷修1萬噸后，今年繼續(xù)減產(chǎn)。價格繼續(xù)下行，上游庫存創(chuàng)同期新高。上游虧損加劇，各工藝路線均虧損特別天然氣路線虧損時間很長。期限結(jié)構(gòu)上，呈現(xiàn)期貨貼水交割、遠期升水的結(jié)構(gòu)。
純堿2026年繼續(xù)承壓。一方面產(chǎn)量繼續(xù)攀升、去年天然堿裝置投產(chǎn)之后持續(xù)市場產(chǎn)量，供應(yīng)增速6-7%。需求方面，光伏玻璃和浮法玻璃均大幅度減產(chǎn)，輕堿需求穩(wěn)中有增、純堿出口大幅度放量。主要矛盾仍是需求下行。
玻璃：連續(xù)虧損，上半年玻璃產(chǎn)線冷修5000噸，三季度冷修和復(fù)產(chǎn)基本平衡，四季度若繼續(xù)虧損則冷修會再度增加。湖北、河北清潔能源改造，成本上升，造成階段性減產(chǎn)。需求端下行，房地產(chǎn)政策定位“控增量、去庫存”，新開工和銷售預(yù)計繼續(xù)下行。汽車產(chǎn)銷乏力、出口因政策將繼續(xù)爆發(fā)。供減需弱、明確的政策門檻使得產(chǎn)能指標稀缺，企業(yè)不愿意停產(chǎn)，未能有效出清產(chǎn)能，筑底階段拉長。預(yù)計玻璃運行區(qū)間900-1300元/噸。
純堿：純堿供增需弱。2025年天然堿大裝置投產(chǎn)，產(chǎn)量攀升，2026年預(yù)計供應(yīng)增速5-7%，2028年還有天然堿500萬噸投產(chǎn)。供應(yīng)端分化、天然堿、聯(lián)堿滿負荷、氨堿法產(chǎn)能被迫降開工。需求端整體下行、結(jié)構(gòu)分化，浮法玻璃、光伏玻璃大幅度減產(chǎn)后、仍有較強的收縮預(yù)期。輕堿內(nèi)需穩(wěn)定、細分項碳酸鋰增長明顯。價格跌破1300之下，出口簽單大幅度增加，未來也將保持高增長。主要矛盾，仍是需求下行。預(yù)計純堿運行區(qū)間1000-1300元/噸。另外，反內(nèi)卷、能耗監(jiān)控的政策擺動，都會造成預(yù)期大幅度變化，加劇價格波動。
操作建議：玻璃純堿逢高保值
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)超預(yù)期復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)政策變動、反內(nèi)卷預(yù)期
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