>> 國元國際-新特能源(1799.HK)H股全流通提振流動性，開啟估值修復通道-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義瓊 |
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【投資要點】
H股全流通落地預期，流動性折價有望改善
公司于2026年6月30日公告，董事會已審議批準建議實施H股全流通，涉及全體內(nèi)資股股東持有的1,053,829,244股轉換為H股，約占總股本73.69%；該事項無需股東會批準，但仍須完成中國證監(jiān)會備案及聯(lián)交所批準，截至公告日尚未提交申請。同時控股股東已公告，擬將所持新特能源約9.51億股內(nèi)資股全部申請轉為H股，占新特能源總股本約66.52%。公司此前H股流通盤相對有限，當前已上市H股僅3.76億股，而本次擬轉換的內(nèi)資股規(guī)模達10.54億股，相當于現(xiàn)有H股的約2.8倍；若順利落地，公司可流通股份基礎將顯著擴容，緩解港股長期因流通性不足而形成的估值折價，發(fā)揮H股融資平臺功能?？紤]到公司目前尚未提交備案及上市申請文件，全流通從董事會批準到最終落地仍需時間。
多晶硅第一梯隊地位穩(wěn)固，供給側出清下具備率先受益基礎
公司主業(yè)覆蓋高純多晶硅、新能源電站建設運營以及電氣設備制造等業(yè)務。公司多晶硅第一梯隊地位穩(wěn)固，而電站建設與運營和電氣設備業(yè)務可對沖部分硅料周期波動，維持經(jīng)營穩(wěn)定性；價格方面，截至20260701，硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，N型復投料成交均價為3.28萬元/噸，對比行業(yè)平均現(xiàn)金成本約3.4萬-3.5萬元/噸，預計70%企業(yè)處于深度虧損，行業(yè)進一步惡化的空間在收窄，但供給淘汰壓力在上升；政策方面，2026年6月27日發(fā)布的能耗/能效相關標準將于2027年1月1日實施，行業(yè)高能耗落后產(chǎn)能出清預期強化，頭部低成本、具規(guī)模與技術積累企業(yè)有望受益。
維持“買入”評級，更新目標價至6.38港元/股
綜合判斷，公司正進入估值修復通道：1）H股全流通順利推進，改善交易流動性并提升資本平臺價值；2）多晶硅供給出清加快，行業(yè)價格中樞若從現(xiàn)金成本附近逐步修復，公司減虧幅度有望繼續(xù)擴大。公司2026PB僅約0.16倍，已處于明顯偏低水平，具備較高的估值修復彈性。我們更新公司目標價至6.38港元/股，對應2027年16倍PE，目標價較現(xiàn)價有63%的漲幅空間，維持“買入”評級。
【風險提示】
1. H股全流通審批進度不及預期
2.多晶硅價格持續(xù)下降
3.行業(yè)“反內(nèi)卷”執(zhí)行不到位
4.新增裝機不及預期
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