>> 廣發(fā)證券-6月中觀景氣度分布的三個(gè)邊際變化-260702
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2026/7/2 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
王丹 |
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6月制造業(yè)PMI環(huán)比小幅上行0.3個(gè)點(diǎn)至50.3。中觀景氣面穩(wěn)中微降，17個(gè)細(xì)分制造業(yè)中位于景氣擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)由4-5月的11個(gè)減少為6月的10個(gè)。在前期報(bào)告《經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性特征延續(xù)：6月PMI和BCI數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析》中，我們有過(guò)初步分析。
據(jù)中采咨詢（下同），6月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.3個(gè)點(diǎn)至50.3，連續(xù)4個(gè)月制造業(yè)景氣位于榮枯線及榮枯線上方。
17個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，位于景氣擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)為10個(gè)，較5月減少1個(gè)。
進(jìn)一步看位于景氣擴(kuò)張區(qū)間的10個(gè)行業(yè)：一是AI超級(jí)周期影響下的計(jì)算機(jī)通信電子、有色、專(zhuān)用設(shè)備、金屬制品；二是能源轉(zhuǎn)型影響下的電氣機(jī)械；三是“兩新”和出口影響下的汽車(chē)；四是受漲價(jià)影響的石化、紡服、農(nóng)副食品等。
從細(xì)分行業(yè)景氣值看，6月計(jì)算機(jī)通信電子、電氣機(jī)械、有色、紡服、農(nóng)副食品景氣最高，位于53以上；專(zhuān)用設(shè)備、汽車(chē)、醫(yī)藥、石油加工及煉焦、金屬制品景氣位于50-53之間；通用設(shè)備、化工、黑色冶煉、非金屬礦制品、化纖橡塑、紡織、造紙印刷景氣位于50以下的收縮區(qū)間。
新舊經(jīng)濟(jì)景氣分化繼續(xù)擴(kuò)大。高技術(shù)制造與消費(fèi)、高耗能行業(yè)PMI的比值分別為1.07和1.14，環(huán)比和同比均有所擴(kuò)大，尤其是高技術(shù)與高耗能制造業(yè)PMI比值為2021年7月以來(lái)最高水平。
6月高技術(shù)制造業(yè)PMI環(huán)比上行0.6個(gè)點(diǎn)至53.5，裝備制造業(yè)PMI環(huán)比上行0.4個(gè)點(diǎn)至52.5；消費(fèi)品行業(yè)PMI環(huán)比上行0.5個(gè)點(diǎn)至50.2，高耗能行業(yè)PMI環(huán)比持平前值的47.1。
6月高技術(shù)制造業(yè)與消費(fèi)制造行業(yè)PMI比值為1.07，前值為1.06，去年同期比值為1.01。
6月高技術(shù)制造業(yè)與高耗能行業(yè)PMI比值為1.14，高于前值的1.12，去年同期為1.06。
從邊際變化看，關(guān)注幾條行業(yè)線索：（1）醫(yī)藥制造行業(yè)景氣度環(huán)比上行3.1個(gè)點(diǎn)，重回景氣擴(kuò)張，國(guó)家醫(yī)保局公布2026年醫(yī)保目錄初審名單，其中557個(gè)、54個(gè)藥品分別通過(guò)基本醫(yī)保藥品目錄、商保創(chuàng)新藥目錄初步形式審查1；（2）金屬制品景氣度連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比改善，非金屬礦制品景氣低位止降，分別與制造業(yè)出口高增、建筑業(yè)邊際改善等因素有關(guān)；（3）紡服、農(nóng)副食品出口訂單環(huán)比分別大幅上行12.2和5.9個(gè)點(diǎn)，關(guān)注外部地緣政治沖突邊際緩和背景下相關(guān)產(chǎn)品出口的變化。
從環(huán)比看，7個(gè)細(xì)分行業(yè)景氣環(huán)比改善，醫(yī)藥（6月行業(yè)PMI環(huán)比上行3.1個(gè)點(diǎn)，下同）、農(nóng)副食品（2.2pct）、紡服（1.1 pct）、有色冶煉（0.1pct）、石油加工及煉焦（0.7 pct）、非金屬礦制品（0.6 pct）、金屬制品（7.2 pct）。
其余行業(yè)景氣環(huán)比下降，專(zhuān)用設(shè)備（-1.3 pct）、通用設(shè)備（-8.7 pct）、汽車(chē)（-7.7 pct）、計(jì)算機(jī)通信電子（-0.5 pct）、電氣機(jī)械（-5.3 pct）、化工（-4.6 pct）、黑色冶煉（-1.1 pct）、化纖橡塑（-4.9 pct）、紡織（-4.5 pct）、造紙印刷（-12.2 pct）。
新興產(chǎn)業(yè)方面，新一代信息技術(shù)繼續(xù)領(lǐng)先，新材料景氣好轉(zhuǎn)。（1）新一代信息技術(shù)、新能源均以53-54的較高水平繼續(xù)位列景氣前2，連續(xù)4個(gè)月保持景氣領(lǐng)先；（2）新材料行業(yè)景氣環(huán)比上行1.3個(gè)點(diǎn)，絕對(duì)景氣度上行至50以上的擴(kuò)張區(qū)間，或與商業(yè)航天、算力金屬、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域帶動(dòng)有關(guān)，我國(guó)在諸如高性能碳纖維等新材料領(lǐng)域也在不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破；（3）新能源汽車(chē)和生物產(chǎn)業(yè)景氣相對(duì)偏弱，明顯低于季節(jié)性均值水平。
細(xì)分行業(yè)方面，7大新興產(chǎn)業(yè)中有3個(gè)行業(yè)景氣位于榮枯線上方；其中，新一代信息技術(shù)、新能源位于53以上；新材料景氣位于50-53之間；高端裝備制造、生物產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保景氣位于49-50之間；新能源汽車(chē)景氣偏弱，位于45以下。
從環(huán)比看，6月大部分行業(yè)景氣環(huán)比回落，僅新材料景氣環(huán)比上行1.3個(gè)點(diǎn)；高端裝備制造（環(huán)比下降4.6個(gè)點(diǎn)，下同）、節(jié)能環(huán)保（-2.2pct）、生物產(chǎn)業(yè)（-0.3 pct）、新能源（-2.5 pct）、新能源汽車(chē)（-6.5 pct）、新一代信息技術(shù)（-4.1 pct）景氣環(huán)比下降。
與季節(jié)性均值（過(guò)去5年5月均值）相比，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源分別高出季節(jié)性均值3.3、2.9和1.0個(gè)點(diǎn)；生物產(chǎn)業(yè)和新能源汽車(chē)分別低于季節(jié)性均值6.0和6.1個(gè)點(diǎn)。（詳見(jiàn)報(bào)告《6月EPMI數(shù)據(jù)怎么看》）
建筑業(yè)景氣底部連續(xù)第2個(gè)月企穩(wěn)。新訂單指數(shù)亦連續(xù)2個(gè)月呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，關(guān)注廣義財(cái)政影響的進(jìn)一步落地兌現(xiàn)。結(jié)構(gòu)上，房屋建筑景氣環(huán)比下降0.9個(gè)點(diǎn)，可以推測(cè)代表基建的土木工程建筑景氣上行幅度大于整體。
6月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.0，環(huán)比上行0.2個(gè)點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比改善。
其中，房屋建筑環(huán)比下降0.9個(gè)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)建安和土木工程建筑景氣上行幅度大于整體建筑業(yè)。
新訂單方面，建筑業(yè)新訂單環(huán)比上行2.8個(gè)點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月改善；其中房屋建筑新訂單環(huán)比上行3.0個(gè)點(diǎn)。
服務(wù)業(yè)中信息技術(shù)服務(wù)和金融服務(wù)景氣領(lǐng)先，其中電信廣播電視、信息技術(shù)、貨幣金融、保險(xiǎn)服務(wù)景氣指數(shù)位于55以上的較高區(qū)間。我們理解信息技術(shù)受益于AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)；貨幣金融領(lǐng)域受益于資本
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