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輕工2026中期策略總結(jié):內(nèi)外需求整體偏淡、部分賽道格局變化，行業(yè)基本面仍在磨底，邊際改善與結(jié)構(gòu)分化并存。關(guān)注標(biāo)的轉(zhuǎn)型潛力、供給格局改善，自下而上把握績優(yōu)個(gè)股。
　　家居:行業(yè)寒冬持續(xù)，觸底可期。26H1國補(bǔ)退潮帶來高基數(shù)壓力，企業(yè)營收與利潤承壓，其中定制受地產(chǎn)竣工拖累、降幅顯著，軟體受益置換需求占比提升，表現(xiàn)普遍相對(duì)穩(wěn)健。地產(chǎn)竣工與消費(fèi)壓力下行業(yè)仍在磨底，龍頭格局分散趨勢(shì)有所緩和。26H2在低基數(shù)效應(yīng)與提振消費(fèi)、城市更新等政策托底下，行業(yè)有望逐步磨底企穩(wěn),降幅收窄確定性較高，關(guān)注穩(wěn)定經(jīng)營下的股息托底與板塊長周期向上。
　　造紙∶細(xì)分紙種價(jià)格走勢(shì)分化，關(guān)注供給格局改善和成本拐點(diǎn)。26H1漿價(jià)低位磨底，成本端壓力邊際緩和;文化紙、白卡紙仍處底部震蕩，內(nèi)需修復(fù)成為價(jià)格核心拉動(dòng);箱板瓦楞紙受益競爭格局優(yōu)化,漲價(jià)落地后改善最為明確;特種紙關(guān)注提價(jià)兌現(xiàn)。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出、林漿紙一體化布局完善的龍頭企業(yè)。
　　包裝:主業(yè)穩(wěn)健，關(guān)注格局改善與轉(zhuǎn)型邊際。紙包裝成本低位與降本增效支撐盈利改善，消費(fèi)電子與AlI驅(qū)動(dòng)需求回暖，出海仍是重要增量;金屬包裝受益行業(yè)整合、集中度提升，定價(jià)權(quán)增強(qiáng)下利潤率中樞具備修復(fù)基礎(chǔ);部分企業(yè)向Al硬件、新能源材料等方向延伸，打開第二成長曲線。
　　必選消費(fèi):景氣度變化，適應(yīng)新變局，仍在成長通道。成熟市場渠道與產(chǎn)品紅利變化，衛(wèi)生巾、口腔護(hù)理龍頭調(diào)整打法適應(yīng)電商環(huán)境;情緒經(jīng)濟(jì)與AI應(yīng)用等增量市場快速擴(kuò)張但熱度波動(dòng)加大;傳統(tǒng)消費(fèi)頭部企業(yè)渠道與品牌壁壘穩(wěn)固，保持穩(wěn)定性。擇優(yōu)布局優(yōu)質(zhì)企業(yè)邊際變化。
　　輕工出口:標(biāo)的不乏亮點(diǎn)，關(guān)注績優(yōu)個(gè)股。26H1關(guān)稅趨穩(wěn)后下游訂單回補(bǔ)，收入端修復(fù)至平穩(wěn)增長;利潤受匯率波動(dòng)、原材料漲價(jià)及關(guān)稅分擔(dān)影響出現(xiàn)分化。26H2關(guān)稅環(huán)境預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定，頭部標(biāo)的成長性仍在，疊加產(chǎn)能外遷及降本去中間化等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)，關(guān)注產(chǎn)能出海與拓客突出的績優(yōu)個(gè)股。
　　投資建議:關(guān)注歐派家居、慕思股份、太陽紙業(yè)、仙鶴股份、華旺科技、裕同科技、奧瑞金、百亞股份、登康口腔、晨光股份、公牛集團(tuán)、匠心家居、共創(chuàng)草坪等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。家居行業(yè)下行，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。