>> 國投證券-“燒冷灶”與“扒熱灶”-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 1368KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄,黃瑋宗 |
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無限制-登錄即可下載 |
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在過去一段時間，我們反復(fù)強調(diào)，眼下宏觀“灰犀?！辈⒉幻鞔_以及AI資本開支難以驗偽，本輪AI科技抱團眼下不會輕易結(jié)束，其核心大主線定位并未隨著股價高位波動而受到動搖。到目前為止，我們傾向于認為當前AI科技更多是經(jīng)歷階段性左側(cè)高切低。面向科技，不糾結(jié)一頂，做好二頂，堅持到頂，守著“大光”買“光圈”，基于產(chǎn)業(yè)浪潮股最終結(jié)束M頂?shù)谝粋€頂部大概率還未到來。同時，事實上我們一直坦率地承認一點，當前AI科技也好，"新寧組合"也好，創(chuàng)業(yè)板指也好，隨著二季度不斷上漲，A股高切低指數(shù)6月中旬已經(jīng)達到60%的高位，達到常規(guī)區(qū)間上沿，再平衡內(nèi)生動力在不斷增強?？陀^而言，左側(cè)階段性高切低視角下的低位板塊，并不是所有方向都具備同等修復(fù)彈性：1、消費、地產(chǎn)和港股（恒生科技）并沒有看到明確的政策和邏輯信號，即便有反彈，向上空間能有多大難以捉摸；2、低位景氣板塊中券商具備顯著優(yōu)勢，事實上除券商和高股息外，目前較難承接科技資金。這意味著當前并不是低位板塊會迎來普遍反轉(zhuǎn)，真正需要區(qū)分的是：低位究竟來自短期風(fēng)格壓制，還是來自中長期景氣下修；估值便宜究竟是錯殺，還是基本面弱化后的合理折價?？偨Y(jié)評估看：眼下系統(tǒng)性“燒冷灶”太早！。
在當前環(huán)境下，我們的建議非常明確：3分預(yù)測，7分應(yīng)對。應(yīng)對的核心不是忙著找低位板塊，而是如何處理好高位科技的問題。對于科技的應(yīng)對，核心一定是盯著美股。在這里，我們始終強調(diào)三句話，1、當產(chǎn)業(yè)浪潮開始步入中期后，產(chǎn)業(yè)趨勢定價都會經(jīng)歷趨勢——抱團——瘋狂三個階段。2、"將軍不下馬"。本質(zhì)是強調(diào)在AI產(chǎn)業(yè)趨勢沒有結(jié)束之前，在產(chǎn)業(yè)趨勢沒有遇到宏觀"灰犀牛"和行業(yè)競爭格局崩壞這兩個"攔路虎"之前，即便出現(xiàn)短期階段高切低，但市場仍將在后續(xù)回到產(chǎn)業(yè)趨勢的主線上。3、面向科技，不糾結(jié)一頂、做好二頂，堅持到頂。到目前為止，我們傾向于認為當前AI科技基于產(chǎn)業(yè)浪潮股最終結(jié)束的M頂視角下，第一個頂部大概率還未到來。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期，歷史測算不代表未來。
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