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核心觀點(diǎn)
　　公司是國(guó)內(nèi)電力設(shè)備及電動(dòng)車(chē)充電行業(yè)領(lǐng)軍者。公司成立于2004年，成立初期專注于戶外箱式電力設(shè)備業(yè)務(wù)、后創(chuàng)新推出預(yù)制艙產(chǎn)品；2014年公司開(kāi)始布局電動(dòng)汽車(chē)充電業(yè)務(wù)。公司既是國(guó)內(nèi)最大的電動(dòng)汽車(chē)充電設(shè)備制造商及充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，也是全球最大的高壓預(yù)制艙變電站制造商。2026年6月，公司首發(fā)算電島產(chǎn)品，延伸布局AIDC領(lǐng)域。
　　電網(wǎng)穩(wěn)步投資上行，全球化戰(zhàn)略助推公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。AI用電需求激增、新能源發(fā)電占比提升以及老舊電網(wǎng)設(shè)備改造驅(qū)動(dòng)全球電網(wǎng)投資上行，根據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2026年全球電網(wǎng)投資將達(dá)到約5500億美元，同比增長(zhǎng)約17%。公司穩(wěn)固國(guó)內(nèi)基本盤(pán)，與兩網(wǎng)、五大六小發(fā)電集團(tuán)合作持續(xù)發(fā)展，并積極拓展海外市場(chǎng)、推動(dòng)高壓預(yù)制艙出海。2025年公司先后參與沙特、烏茲別克斯坦多個(gè)項(xiàng)目，海外收入13.62億元、同比+189%，國(guó)際業(yè)務(wù)中標(biāo)額超過(guò)12億元，同比提升超50%，全球化戰(zhàn)略快速推進(jìn)。
　　首發(fā)算電島產(chǎn)品，打造高效算力中心供電解決方案。AI發(fā)展浪潮下，機(jī)柜功率不斷提升，對(duì)供電系統(tǒng)提效降本需求迫切，傳統(tǒng)交流UPS向HVDC、SST迭代發(fā)展。公司依托功率碳化硅充電模塊研發(fā)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，布局HVDC、SST等產(chǎn)品?；陔娏υO(shè)備領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和經(jīng)驗(yàn)，公司首發(fā)算力中心高壓交直流預(yù)制艙供電站“算電島”，其具有高可靠性、高效率、低成本、綠電消納等優(yōu)勢(shì)，適配AI算力中心建設(shè)需求。此外，公司與伊頓電源達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同打造面向新型算力與新能源場(chǎng)景的一體化電力能源方案。
　　公司充電業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司構(gòu)建設(shè)備銷(xiāo)售、充電服務(wù)、能源增值服務(wù)多元盈利體系。運(yùn)營(yíng)端，公司先發(fā)布局運(yùn)營(yíng)行業(yè)，場(chǎng)地、資金等優(yōu)勢(shì)明顯；并提出“共建共享”運(yùn)營(yíng)模式，與合作方實(shí)現(xiàn)資源互利互享。制造端，公司具備模塊與整樁一體化生產(chǎn)能力，充電樁銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)。服務(wù)端，公司通過(guò)深度數(shù)據(jù)分析為廣告主、地圖服務(wù)商、保險(xiǎn)公司、汽車(chē)制造商和銀行提供廣泛增值服務(wù)，如虛擬電廠、微電網(wǎng)、新能源后市場(chǎng)服務(wù)等。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。公司電力設(shè)備出?？焖偻七M(jìn)、充電業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，首發(fā)算電島把握AIDC發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為14.88/19.90/22.75億元，同比+20%/+34%/+14%；EPS分別為1.41/1.89/2.16元，動(dòng)態(tài)PE為24/18/16倍。綜合絕對(duì)估值與相對(duì)估值，我們認(rèn)為公司股票合理價(jià)值在47.1-52.8元之間，相對(duì)于公司目前股價(jià)有39%-56%溢價(jià)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)