>> 浙商證券-2026年7月大類資產(chǎn)配置月報：美股有望迎來階段性順風(fēng)-260703
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林,徐浩天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
美國經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)改善，同時加息預(yù)期定價已較為充分，未來美股有望迎來階段性順風(fēng)。
美國經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)改善，同時加息預(yù)期定價已較為充分，未來美股有望迎來階段性順風(fēng)。
6月美國新增非農(nóng)就業(yè)5.7萬人，低于預(yù)期的11.3萬人，且4月、5月合計下修7.4萬人，疲弱數(shù)據(jù)下，加息預(yù)期明顯降溫。但我們認(rèn)為，就業(yè)數(shù)據(jù)的短期波動可能并不能說明美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在邊際走弱。從高頻數(shù)據(jù)來看，美國紅皮書商業(yè)零售增速在6月仍然持續(xù)走高，而該數(shù)據(jù)與美國消費支出數(shù)據(jù)走勢基本趨同，這意味著美國消費或仍在持續(xù)改善，從而對經(jīng)濟(jì)景氣形成明確支撐。此外，從PMI數(shù)據(jù)上來看，在前期因海峽封鎖而持續(xù)消耗庫存后，5月以來下游出現(xiàn)了一定補(bǔ)庫跡象，但目前整體庫存仍處歷史低位，在供應(yīng)鏈恢復(fù)正常后，補(bǔ)庫需求仍有望進(jìn)一步釋放，從而支撐經(jīng)濟(jì)。因此，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢或仍將延續(xù)。
另一方面，隨著此前FOMC超預(yù)期鷹派，市場近期持續(xù)定價加息預(yù)期，6月22日時定價9月加息概率達(dá)到74%，隨后略有回落，至7月1日，9月加息概率仍有64%。雖然我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)良好，但這一加息預(yù)期可能也已較為充分，在油價已經(jīng)大幅回落的背景下，名義通脹數(shù)據(jù)有望走低，即便通脹讀數(shù)超預(yù)期，聯(lián)儲也有更多時間觀察數(shù)據(jù)走勢，無需急于開啟加息進(jìn)程。因此，未來進(jìn)一步定價加息的空間可能相對有限，美股有望在分子端支撐下迎來階段性順風(fēng)。其中，納指主要受AI產(chǎn)業(yè)趨勢影響，而道指受宏觀基本面影響更密切，強(qiáng)經(jīng)濟(jì)對道指的邊際利好更大，未來或仍將延續(xù)道指強(qiáng)于納指的格局。
黃金短期或偏震蕩，趨勢性拐點需等待月末美股財報季信號。
從模型監(jiān)測視角來看，黃金的配置因子和交易因子均位于0軸以下，模型整體信號偏謹(jǐn)慎。短期來看，在加息預(yù)期交易過于極致后的短期回擺能夠提供一定交易性機(jī)會，但如我們此前報告《黃金擇時再思考》所述，我們認(rèn)為黃金的趨勢性拐點需要等待AI資本開支預(yù)期見頂，月末美股財報季將是重要觀測節(jié)點。
大類資產(chǎn)配置策略6月收益-2.0%，最近1年收益15.8%，最大回撤3.2%。
我們在每月調(diào)倉時，根據(jù)大類資產(chǎn)量化配置信號分配其風(fēng)險預(yù)算，并基于宏觀因子體系調(diào)整組合的宏觀風(fēng)險暴露，得到最終的資產(chǎn)配置方案。策略6月收益-2.0%，最近1年收益15.8%，最大回撤3.2%。
風(fēng)險提示
1、本文資產(chǎn)配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。3、策略歷史收益不代表未來表現(xiàn)。4、黃金價格存在大幅波動風(fēng)險，投資者需審慎決策。
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