>> 中信建投-電池行業(yè)：供需趨緊鈉電放量，格局優(yōu)異鋁箔可期-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
1513KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
許琳 |
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核心觀點
鋁箔環(huán)節(jié)作為鋰電材料中小而美的賽道，一方面行業(yè)競爭格局集中，龍頭市占率38%左右，另一方面今年以來鋁箔對客戶的漲價落地覆蓋度高，加工費的累計漲幅達到1000-1500元/噸，且我們測算2026下半年到2027年鋁箔行業(yè)供需仍將持續(xù)改善，為后續(xù)的漲價奠定基礎(chǔ)。同時，鈉離子電池商業(yè)化進展進入從1到10的階段，鋁箔環(huán)節(jié)技術(shù)路線確定、單位用量翻倍，將充分受益。
行業(yè)動態(tài)信息
鋁箔是鋰電中游材料格局最集中的環(huán)節(jié)之一，屬于小而美賽道。從競爭格局來看，電池鋁箔是鋰電中游材料中格局最集中的環(huán)節(jié)之一。龍頭鼎勝新材2025年市占率38%左右，份額體量基本是其余鋁箔公司的3-5倍，規(guī)模優(yōu)勢顯著，且客戶粘性較高。
今年以來鋁箔漲價落地覆蓋度高，明年供需有望持續(xù)改善。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，當(dāng)前12/13/15μm鋰電池鋁箔的加工費分別為1.6/1.45/1.35萬元/噸，其中應(yīng)用最廣泛的12μm今年以來累計漲幅達到1500元/噸，其余13/ 15μm價格也累計上漲1000元/噸，且對下游客戶漲價落地覆蓋度高。
我們預(yù)計2026-27年電池鋁箔環(huán)節(jié)的有效產(chǎn)能116萬噸、141萬噸，同比+21%，而需求端預(yù)計2026-27年鋁箔需求98-100萬噸、122-130萬噸（約對應(yīng)25%的行業(yè)增速），產(chǎn)能利用率分別85-86%、87%-92%。2026Q2鋁箔頭部企業(yè)基本都在滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)運行，2026Q3-Q4新釋放產(chǎn)能不多但需求即將邁入旺季，行業(yè)緊張程度將進一步加劇，為今年下半年到明年的漲價奠定基礎(chǔ)。
鈉電放量后鋁箔的受益確定性強，單位用量翻倍。
鈉電材料中鋁箔用量翻倍確定性受益。區(qū)別于鈉電正極、負極、電解液的材料體系變革較大，且個別還存在技術(shù)路線的不確定性，鈉電鋁箔：①技術(shù)路線和生產(chǎn)體系和鋰電鋁箔差別不大，僅需在原有產(chǎn)線后加一道表面梳理工序；②單位用量翻倍，預(yù)計鈉離子電池單GWh鋁箔用量在800-1000噸，是鋰電池的2倍以上。從產(chǎn)業(yè)進展來看，萬順新材、鼎勝新材鈉電鋁箔量產(chǎn)進度領(lǐng)先。
投資建議：當(dāng)前鋁箔環(huán)節(jié)具備以下邏輯：①競爭格局高度集中；②漲價覆蓋度較高，有望在上半年業(yè)績中看到明顯改善；③2026下半年到2027年行業(yè)供需將持續(xù)改善，為未來進一步漲價奠定基礎(chǔ)；④鈉離子電池進入從1到10的階段，鋁箔技術(shù)路線確定、單位用量翻倍，將充分受益。建議關(guān)注鼎勝新材、萬順新材等。
風(fēng)險分析
1）下游需求不及預(yù)期：銷量端可能受到終端新能源汽車、儲能等需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動等影響不及預(yù)期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
2）原材料價格波動超預(yù)期：2021年以來原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）政策波動造成影響：當(dāng)前鋰電池及材料占比全球供貨的80%左右，貿(mào)易端例如關(guān)稅、退稅，生產(chǎn)端碳排放等政策，需求端補貼等政策的變化會造成供需變化或產(chǎn)業(yè)鏈利潤變化。
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