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核心觀點(diǎn)
　　從發(fā)行數(shù)量看，上周樣本理財(cái)子產(chǎn)品339只，發(fā)行量環(huán)比增加89只。具體看，發(fā)行數(shù)量增加的有8家，占比為72.7%。平均基準(zhǔn)利率為2.36%，環(huán)比下降6bps，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)770.45，發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)最新53.54，環(huán)比下降2.4%。6月26日，樣本理財(cái)子產(chǎn)品破凈率為0.14%，環(huán)比下降0.31%。最新觀點(diǎn)更新：固收增強(qiáng)型理財(cái)產(chǎn)品的特征。
　　本周指數(shù)更新（6月22日-6月26日）
　　1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況
　　從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)770.45，環(huán)比上升35.6%，發(fā)行數(shù)量明顯回升。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)551.56，環(huán)比上升32.7%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.04，環(huán)比下降2.1%，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行339只產(chǎn)品中，有332只為固收類產(chǎn)品，7只為混合類產(chǎn)品，混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)較上周減少1只，偏離度小幅下降。
　　從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.89，環(huán)比上升5.5%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)有所升高。上周發(fā)行10只PR3的產(chǎn)品，PR3產(chǎn)品占比為2.95%。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來看，最新指數(shù)為53.54，環(huán)比下降2.4%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.35%，環(huán)比下降5bps；混合類產(chǎn)品平均的業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.59%；全部產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.36%，環(huán)比下降6bps。
　　2、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況
　　從發(fā)行數(shù)量看，上周樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行339只，發(fā)行量環(huán)比增加89只。具體看，發(fā)行數(shù)量增加的有8家，占比為72.7%。增加最多的是工銀理財(cái)，環(huán)比增加了31只產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有1家，占比9.1%，減少最多的為中郵理財(cái)，環(huán)比減少4只產(chǎn)品。當(dāng)周發(fā)行數(shù)量最多的依然為工銀理財(cái)，發(fā)行了75只理財(cái)產(chǎn)品。
　　平均基準(zhǔn)利率為2.36%，環(huán)比下降6bps。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子有5家，占比為45.5%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為招銀理財(cái)，為3.27%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子6家，占比為54.5%。固收類發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.35%，混合類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.59%。
　　3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹
　　上周重點(diǎn)產(chǎn)品共7只為混合類產(chǎn)品，由工銀理財(cái)、光大理財(cái)和中銀理財(cái)發(fā)行。我們選擇1只產(chǎn)品為例。這1只產(chǎn)品為：“工銀理財(cái)·鑫豐打新策略優(yōu)選混合類封閉式理財(cái)產(chǎn)品（26HH6392）”。
　　4、最新觀點(diǎn)更新：固收增強(qiáng)型理財(cái)產(chǎn)品的特征
　　2026年前6個(gè)月，固收增強(qiáng)型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較多，產(chǎn)品總規(guī)模較大。固收增強(qiáng)型產(chǎn)品全部為固定收益類，整體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)處于中低至中等水平。固收增強(qiáng)型產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)整體適中，基本費(fèi)率略高于普通固收產(chǎn)品。樣本產(chǎn)品整體業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.12%，基本費(fèi)率為0.49%。固收增強(qiáng)型產(chǎn)品以開放式產(chǎn)品為主，但封閉式產(chǎn)品仍占有較高比例。從運(yùn)作模式來看，開放式凈值型產(chǎn)品共282只，占比59.00%；封閉式凈值型產(chǎn)品共196只，占比41.00%。不同理財(cái)子公司在開放式和封閉式產(chǎn)品布局上差異明顯。農(nóng)銀理財(cái)明顯偏向封閉式產(chǎn)品，24只產(chǎn)品中封閉式22只，占比91.67%，且主要集中在1-3年期限。其產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.78%，在樣本中處于較高水平，說明農(nóng)銀理財(cái)更傾向于通過封閉運(yùn)作和較長期限來提升產(chǎn)品收益表現(xiàn)。
　　總體來看，固收增強(qiáng)型產(chǎn)品仍以固收類資產(chǎn)配置為基礎(chǔ)，但通過權(quán)益、打新、衍生品或指數(shù)策略增強(qiáng)收益彈性。開放式產(chǎn)品數(shù)量占優(yōu)，主要滿足投資者對流動(dòng)性和持續(xù)申贖的需求；封閉式產(chǎn)品比例也較高，主要依靠較長期限和封閉運(yùn)作提升策略實(shí)施空間。不同理財(cái)子公司的布局差異較大，大行理財(cái)子發(fā)行數(shù)量和規(guī)模優(yōu)勢明顯，股份行及城商行理財(cái)子則更多通過開放式、短持有期和較高收益彈性的產(chǎn)品形成差異化定位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長相對緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。
　　2、債券市場過度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。
　　3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)反而提高，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行困難，理財(cái)規(guī)模難以持續(xù)增長。
　　4、財(cái)富管理市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富管理產(chǎn)品越來越豐富，各類資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)凈值化后，收益率相對低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長。