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事件：公司以2240萬元的對價，收購武漢弗蕾亞健康管理有限公司旗下月子會所業(yè)務少數(shù)股權。
　　點評：
　　少數(shù)股權并表，業(yè)績達標增持。并購標的為武漢和安母嬰護理有限公司30%的股權、武漢辰月母嬰護理有限公司30%的股權，武漢嘉月匯健康咨詢有限公司40%的股權，及武漢豐華健康咨詢有限公司40%的股權。通過委任多數(shù)董事實現(xiàn)武漢和安母嬰護理有限公司、武漢辰月母嬰護理有限公司及武漢嘉月匯健康咨詢有限公司的財務并表。若標的如期達成約定業(yè)績目標，公司有權按本次同等PE估值進一步增持至60~80%。
　　補位華中地區(qū)版圖，吸納獨棟運營經(jīng)驗。并購完成后，弗蕾亞將作為獨立品牌運營，品牌、現(xiàn)有運營團隊及管理模式均保持不變。弗蕾亞是華中地區(qū)體量最大的獨棟月子中心之一，并購標的包括弗蕾亞位于武漢的3家獨棟門店，月子房數(shù)超過160間，ASP近5萬元。區(qū)域領先優(yōu)勢有助于公司快速在華中地區(qū)形成卡位優(yōu)勢，成熟的獨棟運營經(jīng)驗有望實現(xiàn)迅速賦能。在會員體系層面，弗蕾亞積累了近萬名家庭會員，雙方將啟動會員體系的全面互通，擴大多元業(yè)務線的流量入口。
　　全球系列化并購布局的起點。公司踐行“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅動戰(zhàn)略，此次完整跑通“成熟標的收購+標準化系統(tǒng)賦能+業(yè)績綁定整合”的并購模式，為未來外延提供可復制的模板。公司擬持續(xù)鎖定全球核心城市具備穩(wěn)定盈利能力的優(yōu)質母嬰護理標的，推進全球系列化并購布局。
　　盈利預測與投資評級：戰(zhàn)略收購弗蕾亞品牌，雙方有望在區(qū)域卡位、運營模式、會員體系等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應，并為未來外延提供可復制的模板?！皟?nèi)生增長+外延并購”雙輪驅動有望不斷帶來業(yè)績增量。調(diào)整26~28年經(jīng)調(diào)整凈利潤至1.80/3.00/3.95億元，當前股價對應PE估值為10x/6x/5x，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟變化對高端月子中心消費意愿和支付能力的影響；出生率持續(xù)下降的風險；競爭加劇的風險。