>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報：頭部券商中報預計高增，繼續(xù)看好估值修復-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 1152KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2026年06月29日-2026年07月03日）非銀金融各子板塊均跑贏滬深300指數(shù)。保險行業(yè)上漲4.69%，多元金融行業(yè)上漲4.51%，非銀金融整體上漲4.41%，證券行業(yè)上漲4.36%，滬深300指數(shù)下跌0.54%。
證券：交易量環(huán)比增長；國泰海通26H1歸母凈利潤預計超200億元；再融資規(guī)則迎全面修訂。1）7月交易量環(huán)比增長。截至7月3日，7月日均股基交易額為39849億元，較上年7月增長103.01%，較上月增長9.70%。截至7月2日，兩融余額30229億元，同比提升62.91%，較年初增長18.98%。截至7月3日，7月IPO發(fā)行1家，募集資金7.35億元（按發(fā)行日統(tǒng)計）。2）國泰海通發(fā)布26H1券業(yè)首份業(yè)績預告，扣非凈利潤同比增長164%到171%。國泰海通披露2026年上半年業(yè)績預告，預計公司2026年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤200-205億元，同比增長27-30%；扣非歸母凈利潤192-198億元，同比增長164-171%。第二季度實現(xiàn)凈利潤136-141億元，同比增長290-304%，環(huán)比增長113-121%。2Q業(yè)績大幅增長主要是由于雙創(chuàng)板IPO爆發(fā)，公司“三投聯(lián)動”進入收獲期，大普微等項目上市帶來大額浮盈。同時公司科創(chuàng)類跟投也貢獻較高投資收益。3）證監(jiān)會就完善上市公司再融資規(guī)則公開征求意見。2026年7月3日，證監(jiān)會對《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》、《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》以及配套規(guī)則進行修改并向社會征求意見。主要修改內(nèi)容包括：①建立再融資定向增發(fā)儲架發(fā)行制度。②優(yōu)化小額快速再融資制度。③實行統(tǒng)一的市價發(fā)行定價機制。④簡化上市公司向控股股東定增條件。⑤強化可轉(zhuǎn)債監(jiān)管要求。⑥進一步明確募集資金投向主業(yè)等監(jiān)管要求。4）7月3日證券行業(yè)（未包含東方財富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如國泰海通、興業(yè)證券、同花順等。
保險：5月單月壽險保費同比下滑；丁向群致辭五次提及“保險”。1）金監(jiān)總局披露保險行業(yè)5月保費，產(chǎn)險單月保費增速轉(zhuǎn)正，壽險高基數(shù)壓力逐步顯現(xiàn)。1-5月人身險原保費同比+5.6%，5月單月人身險公司原保費規(guī)模同比-3.0%，我們認為，5月保費增速繼續(xù)放緩主要是由于上年同期基數(shù)逐步升高影響。5月單月產(chǎn)險公司保費同比+2.3%，車險、非車險增速均改善。2）陸家嘴論壇在上海召開，金監(jiān)總局局長丁向群在開幕式致辭中五次提及“保險”，釋放法治完善、市場規(guī)范、功能升級、開放提速等多重政策信號。內(nèi)容分別包括：加快推動保險法修訂出臺；堅定推行“報行合一”；強化融資支持和保險保障；穩(wěn)步擴大保險業(yè)制度型開放等。保險業(yè)的功能定位正在持續(xù)拓展。在風險保障基礎功能之上，保險在服務科技創(chuàng)新、支持制度型開放、規(guī)范市場秩序等方面正發(fā)揮更為多元的作用。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復蘇，負債端和投資端都將顯著改善。2026年7月3日保險板塊估值0.43-0.74倍2026EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
多元金融：1）信托：截至2025年6月全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模32.43萬億元，同比增長20.11%。2025H1信托行業(yè)利潤總額為197億元，同比增幅為0.45%。2）期貨：5月全國期貨交易市場成交量為7.09億手,成交額為70.61萬億元，同比分別增長4.54%和29.01%。2026年5月期貨行業(yè)凈利潤6.50億元，同比下降20.73%，環(huán)比下降43.43%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險行業(yè)受益于經(jīng)濟復蘇、利率上行。儲蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，我們預計負債端將持續(xù)改善，長期仍看好健康險和養(yǎng)老險發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務增長點。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、資本中介業(yè)務等均受益。行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險、中國人保、國泰海通、同花順等。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風險。
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