>> 國金證券-債市微觀結構跟蹤：配置盤力度繼續(xù)上升-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 1428KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計讀數(shù)持平于66%
利差和比價類指標熱度下降較多，商品比價、股債比價分位值分別大幅下降26、10個百分點。除此外，5月債市收益率快速上行后震蕩，機構止盈動力下降，對應債基止盈壓力分位值下降46個百分點；貨幣松緊預期熱度下降也較多，為14個百分點，代表市場對于貨幣寬松的預期減弱。另一方面，本期熱度上升較多的指標包括TL/T多空比、上市公司理財買入量、基金-中小行買入量、30/10Y國債換手率，分位值分別上升51、22、22、17個百分點。當前擁擠度較高的指標包括TL/T多空比、全市場換手率、基金久期、基金超長債買入量、政策利差、不動產(chǎn)比價、消費品比價。
本期位于偏熱區(qū)間的指標數(shù)量占比降至55%
20個微觀指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量下降至11個（占比55%）、位于中性區(qū)間的指標數(shù)量上升至5個（占比25%）、位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量降至4個（占比20%）。其中指標所處區(qū)間發(fā)生變化的是，基金分歧度、債基止盈壓力、商品比價均由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間，TL/T多空比、基金-中小行買入量均由中性區(qū)間升至過熱區(qū)間，上市公司理財買入量則由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間。
比價指標熱度明顯下降
?、俳灰最愔笜俗邉莶灰唬琓L/T多空比、30/10Y國債換手率分位值分別上升51、17個百分點，但1/10Y國債換手率分位值下降23個百分點，交易熱度類指標分位均值上升6個百分點。②機構行為類指標中配置盤力度、基金-中小行買入量、上市公司理財買入量分位值均上升，不過債基止盈壓力大幅下降46個百分點，因此機構行為分位均值持平前期。③政策利差分位值分別下降2個百分點，因此利差分位均值下降1個百分點。④股債、商品、不動產(chǎn)比價分位值均明顯下降，帶動比價分位均值大幅下降11個百分點。
TL/T多空比升至過熱區(qū)間
本期交易熱度類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比上升至50%、位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比降至0%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比仍為50%。其中TL/T多空比分位值大幅上升51個百分點，由中性區(qū)間升至過熱區(qū)間。此外，1/10Y國債分位值下降23個百分點。
配置盤力度繼續(xù)上升
本期機構行為類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比下降至63%，位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比升至38%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比降至0%。本期中小行轉(zhuǎn)為凈買入，保險買券力度基本持平上期，帶動配置盤力度明顯上升。本期基金買超長力度環(huán)比變動不大，中小行對超長現(xiàn)券的凈賣出力度則有所加大，因此基金-中小行買入量分位值上升。
政策利差分位值小幅下降
本期3年期國債收益率變動不大，對應政策利差持平于-11bp，對應分位值下降2個百分點至92%，仍在過熱區(qū)間。對于市場利差，其中信用利差走闊1bp至42bp，農(nóng)發(fā)-國開利差收窄1bp至3bp，IRS-3MShibor利差持平于4bp，三者利差均值持平于16bp，其分位值持平于51%，仍在中性區(qū)間。
比價熱度明顯下降
本期比價類指標位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比下降至50%，位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比上升至25%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比仍為25%。本期比價類指標分位值均下降，商品比價分位值大幅下降26個百分點，股債、不動產(chǎn)比價分位值分別下降10、8個百分點。
風險提示
模型適用性風險，模型估算誤差。
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