>> 華安證券-策略研究周度報(bào)告：上漲斜率由急轉(zhuǎn)緩，AI硬件仍是優(yōu)勢(shì)主線-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 439KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,陳博 |
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主要觀點(diǎn)
美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，凱文沃什表態(tài)承認(rèn)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間預(yù)期繼續(xù)后移，有助改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。近日海外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性降溫?cái)_動(dòng)，提供強(qiáng)切強(qiáng)契機(jī)，而非行情拐點(diǎn)。配置上，AI產(chǎn)業(yè)鏈上中游硬件仍是核心方向，抱團(tuán)將繼續(xù)推進(jìn)，但快速上漲階段已過轉(zhuǎn)入相對(duì)平穩(wěn)期，當(dāng)下通信性價(jià)比更佳，電子有持續(xù)降溫壓力，建議增配光模塊、液冷、光纖等。此外軍工、機(jī)械設(shè)備、機(jī)器人有望受益估值擴(kuò)散亦可重視。
市場(chǎng)觀點(diǎn)：加息預(yù)期繼續(xù)緩和，有望改善風(fēng)險(xiǎn)偏好
市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)貨幣政策走向？
6月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，4-5月新增就業(yè)人數(shù)下修，顯示美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文沃什在周四的歐洲央行論壇中表示，當(dāng)前通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已有所緩解，盡管一如既往拒絕對(duì)未來利率政策給出前瞻性指引，但也明確美聯(lián)儲(chǔ)的決定將尊重和緊跟時(shí)下數(shù)據(jù)。就業(yè)數(shù)據(jù)出爐和凱文沃什表態(tài)后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂繼續(xù)修復(fù)，我們繼續(xù)維持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)利率按兵不動(dòng)的判斷。
市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何預(yù)期6月國(guó)內(nèi)價(jià)格形勢(shì)變化？
經(jīng)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)6月CPI為1.3%，較上月微幅提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其提振主要來自于蔬菜價(jià)格降幅顯著收窄。預(yù)計(jì)6月PPI為3.0%，較上月明顯回落，下降的原因主要在于油價(jià)、黑色金屬等工業(yè)品價(jià)格大幅回落。二者剪刀差顯著收窄，國(guó)內(nèi)整體價(jià)格的通脹形勢(shì)有所緩解，尤其是生產(chǎn)端成本。
行業(yè)配置：AI硬件抱團(tuán)趨勢(shì)不改，當(dāng)前通信性價(jià)比顯著優(yōu)于電子
配置熱點(diǎn)：第二階段期初成長(zhǎng)風(fēng)格快速上漲是否結(jié)束，中后期過程將如何演繹？
從產(chǎn)業(yè)景氣周期反饋在資本市場(chǎng)上的“三階段上漲、兩次良性調(diào)整”角度看，當(dāng)前所處的第二階段上漲行情仍未結(jié)束。參考第二階段行情演繹的過程，仍然體現(xiàn)出很強(qiáng)的規(guī)律效應(yīng)，即第二上漲階段呈現(xiàn)出較清晰的期初加速上漲-中間震蕩-尾端加速上漲的三段式節(jié)奏，且期初加速上漲通常持續(xù)3-4個(gè)月左右，創(chuàng)業(yè)板、成長(zhǎng)風(fēng)格、主線行業(yè)漲幅分別在40%左右、36%左右、40%-70%左右；中間震蕩期持續(xù)3-5個(gè)月左右，創(chuàng)業(yè)板指、成長(zhǎng)風(fēng)格和主線行業(yè)可能微跌或小漲；尾端加速上漲期持續(xù)1個(gè)月左右，創(chuàng)業(yè)板指、成長(zhǎng)風(fēng)格、主線行業(yè)分別上漲10-15%左右、7%左右、15-20%左右。當(dāng)前第二階段上漲至今，市場(chǎng)、風(fēng)格及行業(yè)的漲幅和時(shí)間均已觸及歷史可比下限，因此二季度的快速上漲過程預(yù)計(jì)或即將告一段落，從而進(jìn)入一段較長(zhǎng)時(shí)間的中間震蕩過程，在歷史中間震蕩過程中，存在一定風(fēng)格再平衡，但產(chǎn)業(yè)主線表現(xiàn)依舊領(lǐng)先，過去三輪產(chǎn)業(yè)周期對(duì)應(yīng)過程中分別處于6、7、1名。在中間震蕩過程中的風(fēng)格再平衡通常會(huì)發(fā)生在消費(fèi)類行業(yè)上，但具體行業(yè)并不具備穩(wěn)定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美股芯片大漲帶來估值消化擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮預(yù)期持續(xù)擾動(dòng)美股；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過去幾年日歷效應(yīng)的快速下滑；成長(zhǎng)風(fēng)格歷史演繹規(guī)律的局限性和學(xué)習(xí)效應(yīng)偏差等。
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