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報告內容摘要: 
　　結論：本周鉑鈀市場觸底強勢反彈，宏觀情緒由壓制轉向回暖是核心驅動。周前半沃什鷹派立場與美元走強延續(xù)壓制，疊加中國以外汽車終端需求疲弱的情緒傳導，鉑鈀連續(xù)下探至周內低點；周三晚沃什意外轉向鴿派、明確表示近幾周通脹預期與風險已回落，年內加息押注大幅降溫，疊加疲弱非農與通脹數據進一步削弱美元，鉑鈀空頭集中回補觸發(fā)暴力反彈，鉑金單日大漲超5%、鈀金單日漲約3%。鉑金依托持續(xù)去庫與連續(xù)第四年供應短缺的基本面強韌性反彈力度領先，鈀金受過剩格局與高庫存壓制彈性相對偏弱，鉑強鈀弱格局延續(xù)，短期可繼續(xù)持有多鉑空鈀套利結構，但需警惕高美債收益率與強美元對反彈高度的制約，寬幅震蕩格局料延續(xù)。
　　鉑供需擾動
　　供應端：截至6月底海外交易所鉑金庫存降至約42萬盎司，較年初高點回落超40%，持續(xù)單邊去庫印證現貨市場結構性偏緊；南非與俄羅斯主產區(qū)受礦山老化、成本高企及制裁擾動制約，供應彈性維持低位；本周油價隨油輪通行正?；^續(xù)回落，礦山能源成本壓力進一步緩解，但供應剛性約束的基本面格局未變，周內無突發(fā)停產事件。
　　需求端：混動車型增長與排放標準趨嚴繼續(xù)支撐汽車鉑需求韌性，但中國以外汽車終端消費本周表現疲弱，情緒面對鉑鈀形成一定壓制；鉑價處多月低位區(qū)間，實物買盤與逢低配置意愿延續(xù)，周四反彈中投資端資金回流跡象強化；斯班靜水與賀利氏新一代玻纖漏板聯合研發(fā)項目持續(xù)推進，工業(yè)需求中期邏輯穩(wěn)固。
　　鈀供需擾動
　　供應端：俄鈀出口本周無突發(fā)物流擾動，霍爾木茲海峽油輪通行正常化后中東供應鏈風險溢價基本回吐；美國對俄鈀反傾銷USITC終裁窗口臨近，潛在貿易壁壘預期對下方形成一定支撐；截至6月底海外鈀金庫存小幅去庫但仍處一年高位，現貨供應寬松格局未實質改變。
　　需求端：鈀金市場預計維持小幅過剩格局，電動車市場份額提升持續(xù)削弱汽油車催化劑用鈀的長期需求，中國車企加速出海進一步構成需求逆風；本周鈀金進口環(huán)比小幅回落，但整體均值仍顯著高于2023至2025年水平；諾鎳拓展汽車以外鈀工業(yè)新需求的中期敘事延續(xù)，但短期無實質增量，鈀金ETF持倉延續(xù)弱勢。
　　鉑短期邏輯：核心驅動來自宏觀預期的關鍵轉向，沃什轉鴿派成為反彈核心催化，空頭集中回補；然而連續(xù)四年供應短缺+持續(xù)去庫至42萬盎司強勁基本面使鉑金反彈力度領先板塊；短期宏觀情緒轉暖緩解壓制，但高美債收益率與美元指數仍將限制反彈高度，寬幅震蕩料延續(xù)，操作上反彈至16501700美元區(qū)間注意節(jié)奏，基本面韌性支撐下回調不宜追空。
　　鈀短期邏輯：本周跟隨板塊反彈但弱于鉑金，核心在于小幅過剩格局+高庫存現實對價格上行空間的持續(xù)壓制；沃什鴿派轉向是本周反彈的主要推力，自身獨立驅動依然缺失；EV替代壓制汽催需求與中國車企出海的中期逆風未改，USITC終裁臨近的潛在利多與一年高位庫存形成對沖；鉑鈀價差本周維持走擴，多鉑空鈀套利結構延續(xù)配置價值，建議繼續(xù)持有，關注USITC俄鈀終裁結果與7月美聯儲議息對價差方向的指引。
　　風險因素：美聯儲7月議息重新轉向鷹派、高美債收益率與強美元持續(xù)壓制反彈高度、美伊諒解備忘錄推進反復致地緣風險重燃、USITC俄鈀反傾銷終裁結果超預期、中國以外汽車終端需求持續(xù)疲弱、南非礦山突發(fā)停產或限電事件、鈀金過剩與高庫存格局下反彈動能不足致價差波動加大。