>> 國貿(mào)期貨-甲醇（MA）：等待左側(cè)機會-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大?。?/td>
| 1502KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
盧釗毅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
供給
中性偏空
本周期內(nèi)，甲醇整體供給呈現(xiàn)“內(nèi)穩(wěn)外增”的格局。國內(nèi)方面，受西北部分主產(chǎn)區(qū)裝置集中檢修（如新疆廣匯、新奧達旗等）影響，全國甲醇平均開工負荷小幅回落，內(nèi)地可流通貨源階段性收緊，對產(chǎn)區(qū)價格形成一定抗跌支撐。然而，海外供給的巨量釋放預(yù)期成為盤面下行的絕對核心壓制力。一方面，特立尼達Titan裝置因天然氣合約問題無限期停產(chǎn)帶來局部擾動；但另一方面，中東地緣局勢降溫（美伊和談預(yù)期）導(dǎo)致前期滯留貨源集中釋放，6月霍爾木茲海峽發(fā)運量激增。在海外巨量回歸的強預(yù)期下，前期炒作的“斷供溢價”被徹底擠干，主導(dǎo)了本周現(xiàn)貨與盤面的單邊下挫。
需求
中性偏空
需求端表現(xiàn)出明顯的“旺季不旺”與“負反饋持續(xù)”特征。本周主力下游煤（甲醇）制烯烴（CTO/MTO）平均開工負荷微降，其中外采甲醇制烯烴降幅更為明顯。華東部分大型MTO裝置（如斯?fàn)柊畹龋┨幱谕＼嚈z修狀態(tài)，且7月中旬仍有新增檢修計劃，導(dǎo)致沿海甲醇核心買盤階段性缺位。傳統(tǒng)下游方面，受制于高溫多雨的季節(jié)性淡季，甲醛、MTBE等行業(yè)開工亦呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，下游工廠普遍對高價原料存抵觸心理，采購維持低位剛需跟進?？傮w而言，在MTO企業(yè)實現(xiàn)規(guī)?；貑⑶埃?dāng)前疲軟的需求強度難以對甲醇估值形成有效托底。
庫存
中性
當(dāng)前港口庫存正處于“由極低向快速累積”的轉(zhuǎn)折前夜。截至本周，沿海地區(qū)（江蘇、浙江及華南）甲醇庫存總量降至歷史新低位置，當(dāng)前可流通貨源極為受限。然而，這一“強現(xiàn)實”已被市場徹底無視，資金完全在計價未來的“弱預(yù)期”。據(jù)最新船期推演，下周沿海預(yù)估進口到貨量將飆升至25萬-26萬噸，環(huán)比漲幅高達89.68%。結(jié)合下游MTO的集中檢修，7月份沿海港口將迎來史詩級的被動累庫壓力（預(yù)期月度累庫逼近40萬噸）。這種極具確定性的巨量抵港預(yù)期，直接導(dǎo)致了近期港口基差的崩塌。
甲醇利潤
中性
產(chǎn)業(yè)鏈利潤結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深度的再平衡，利潤正從上游向中下游轉(zhuǎn)移。生產(chǎn)端方面，受甲醇絕對價格寬幅下跌拖累，內(nèi)蒙古煤制甲醇理論盈利大幅縮水至201元/噸，環(huán)比近乎腰斬，成本端支撐逐步顯現(xiàn)弱勢。下游利潤方面則迎來了喘息之機，得益于原料讓利，甲醛、二甲醚及冰醋酸的生產(chǎn)利潤均出現(xiàn)顯著改善，環(huán)比漲幅均超25%。市場最為關(guān)注的MTO盤面利潤雖有一定修復(fù)（比值回升），但從絕對量級來看，目前的讓利幅度仍不足以徹底彌補前期的巨大虧空。甲醇向烯烴端的“割肉讓利”仍未見底，需繼續(xù)施壓直至MTO現(xiàn)金流徹底轉(zhuǎn)正。
政治
中性偏空
【1】自6月18日美伊正式簽署諒解備忘錄后，巴基斯坦于20日宣布，美伊技術(shù)層面會談定于21日在瑞士展開。目前，伊朗談判代表團已抵達瑞士，美副總統(tǒng)萬斯也已啟程將出席談判。同時，伊朗軍方20日以美方未約束以色列、違反諒解備忘錄為由，宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽；美軍則在隨后表示未監(jiān)測到伊朗關(guān)閉海峽的行動。而美國總統(tǒng)特朗普也在20日公布了有關(guān)收取該海峽通行費的說明。
投資觀點
弱勢震蕩
當(dāng)前行情已從情緒宣泄步入尋找產(chǎn)業(yè)鐵底的階段。短期內(nèi)，在宏觀原油走弱、巨量進口集中兌現(xiàn)以及MTO需求真空的三重壓制下，09合約仍處于探底通道，盤面缺乏向上的基本面驅(qū)動。但鑒于前期已累積超500點的跌幅，追空盈虧比極差，謹防資金借超跌展開報復(fù)性反抽洗盤。策略上，建議拋棄近月單邊追空思維。從跨期與長線布局來看，隨著9月新增產(chǎn)能（如廣西華誼MTO）備貨投產(chǎn)及秋冬限氣預(yù)期，遠月01合約將率先受益于基本面改善。操作上應(yīng)保持耐心，等待7月“強累庫”砸出終極黃金坑后，依托2250-2300成本支撐帶，逐步進行01合約的左側(cè)底倉試多，以時間換取空間。
交易策略
單邊：弱勢震蕩
套利：觀望
風(fēng)險關(guān)注：下游需求；烯烴外采；春檢情況；地緣政治
|
|
