>> 首創(chuàng)證券-昊華能源(601101)公司簡評報告：國資煤炭上市企業(yè)，煤炭+煤化工盈利能力顯著修復(fù)-260706
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
大小： |
393KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
翟緒麗 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.27億元，同比-12.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.12億元，同比-50.57%；公司發(fā)布2026年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入26.05億元，同比+2.69%，環(huán)比+51.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元，同比+15.64%，環(huán)比+867.64%。
公司是京能集團旗下煤炭上市平臺，同時拓展煤化工和煤炭物流業(yè)務(wù)。京能集團作為公司控股股東，是集電力、煤炭、新能源等產(chǎn)業(yè)為一體的特大型能源公司，擔(dān)負(fù)著確保首都能源供應(yīng)安全的重任。公司作為京能集團煤炭業(yè)務(wù)板塊的上市平臺，核定煤炭產(chǎn)能1930萬噸/年，在煤炭上市公司中處于中等規(guī)模，是區(qū)域市場的重要供應(yīng)主體。其中內(nèi)蒙古所產(chǎn)動力煤產(chǎn)品是低硫、低磷的環(huán)保煤種，寧夏所產(chǎn)氣煤經(jīng)洗選后，可用做煉焦配煤或氣化原料。除此之外，公司還有煤化工（生產(chǎn)甲醇）和煤炭物流業(yè)務(wù)，已形成“煤炭+煤化工+煤炭物流”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
2025年公司煤炭量增難抵價跌，營收和毛利同比下降，但依然是主要利潤來源，2026年價格上行盈利修復(fù)。2025年公司煤炭銷量為1833.47萬噸，同比+1.32%，但由于行業(yè)供應(yīng)寬松而下游需求疲弱，價格整體下行，公司煤炭平均售價同比下降87.11元/噸。受此影響，2025年公司自產(chǎn)煤炭實現(xiàn)營業(yè)收入59.88億元，同比-19.69%，占總營收的74.60%，實現(xiàn)毛利25.95億元，同比-34.24%，占總毛利的92.22%，依然是公司主要的利潤來源。進入2026年，在安監(jiān)趨嚴(yán)以及“反內(nèi)卷”作用下，國內(nèi)煤炭供給收縮，同時進口煤炭量減少，而需求端保持韌性，煤炭價格整體上行，公司2026年第一季度業(yè)績同環(huán)比顯著提升。2026年第二季度，鄂爾多斯動力煤（Q5500）坑口價平均為584元/噸，同比+32.79%，環(huán)比+8.47%，公司業(yè)績有望繼續(xù)修復(fù)。
2026年以來煤化工盈利能力改善。2025年受原料端煤炭價格中樞回落影響，公司煤化工板塊毛利率回正為7.96%，同比提升19.34pct，實現(xiàn)毛利0.75億元，同比+180.29%。2026Q1/Q2國內(nèi)甲醇均價分別為2475/3201元/噸，價差分別為829/1315元/噸，盈利能力持續(xù)改善。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為12.19/14.05/16.22億元，EPS分別為0.85/0.98/1.13元/股，對應(yīng)PE分別為13/12/10倍，考慮公司作為國資煤炭上市平臺，且煤炭和煤化工業(yè)務(wù)盈利能力雙雙修復(fù)，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下滑，新項目進展不及預(yù)期。
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