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宏觀&行業(yè)消息：【安塔姆確認將提交2026年鎳礦RKAB修訂申請】SHMET7月6日訊，印尼上市礦企安塔姆（PTAneka Tambang Tbk, ANTM）公司秘書Wisnu Danandi Haryanto表示，集團內(nèi)一家實體正在準備提交2026年RKAB（工作計劃與預算）鎳生產(chǎn)配額修訂申請，目前處于文件最終定稿階段，將按現(xiàn)行機制提交能礦部礦產(chǎn)與煤炭總局。安塔姆未披露具體實體及修訂配額規(guī)模，稱批準權(quán)限完全屬于政府，將適時通報進展。（要鋼網(wǎng)）
　　盤面：夜盤滬鎳主力合約收于127210元/噸，漲幅0.41%，成交量12.87萬手，持倉量增加3634手至22.83萬手。技術(shù)面暫時走平，目前已經(jīng)接近去年的主要震蕩區(qū)間上沿，可能獲得支撐。
　　供應(yīng)：菲律賓進口礦量維持高增長，但菲律賓受制于其實際的產(chǎn)能限制，后期增量可能受限。這也可以從菲律賓出口的鎳礦總量中發(fā)現(xiàn)，其擴大出口的主要增量來自于低品鎳礦，實際的鎳元素出口增量同比僅在9.6%左右，遠不如中國從菲律賓進口的鎳礦同比增量那么夸張。印尼MHP和高冰鎳的產(chǎn)量持續(xù)下降，即使存在部分鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳的產(chǎn)量出現(xiàn)，但依舊無法彌補元素供應(yīng)不足帶來的產(chǎn)量下降，預計會逐漸影響中國高冰鎳實際可進口量；而純鎳方面，進入五月之后國內(nèi)鎳價持續(xù)低于海外，進口窗口持續(xù)保持關(guān)閉，必然影響到5月純鎳實際進口量；供應(yīng)端的兩大增量皆不可持續(xù)。從經(jīng)濟性的角度考慮，印尼鎳鐵的產(chǎn)量下降或高于MHP和高冰鎳，支撐不銹鋼價格。
　　需求：下游三元角度，從三元前驅(qū)體耗鎳量和三原料材料產(chǎn)量角度來看，對鎳需求并未隨著新能源汽車內(nèi)需和銷售萎縮而下降，反而延續(xù)了非常好的同比增長效率，總體來看，三元電池的終端需求或具有較強韌性，與年初時市場的悲觀預期嚴重不符。與鎳相關(guān)度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，而在利潤大幅上升的過程中，不銹鋼產(chǎn)量被動減產(chǎn)，更大的可能性還是原料不足導致的。反過來說，原料成本大幅上升的過程中，不銹鋼廠家利潤還能大幅修復，并且產(chǎn)量僅小幅減少，這也意味著終端需求的堅挺。需求端總體來看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷皆有較強韌性，預計將對鎳元素形成持續(xù)偏強的消耗。
　　庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存維持累增趨勢，上期所庫存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)。
　　結(jié)論：前鎳價受到兩方面影響定價，首先是宏觀加息壓力的加劇，其次是成本邊際的下探。消息面上，印尼可能放寬配額的消息雖經(jīng)過官方的辟謠，但市場明顯并不接受。因此測算極限現(xiàn)金流成本提供的安全邊際便成為了當前交易的重中之重。當前計算的極限現(xiàn)金成本約為125400元/噸，其中采用重要參數(shù)假設(shè)為硫磺跌價至8000元/噸，硫酸跌價至1000元/噸。
　　操作建議：暫時觀望，等待宏觀穩(wěn)定后偏多對待
　　風險提示：印尼配額變化。