>> 國信證券-萬華化學(xué)(600309)聚氨酯、石化板塊景氣回升，1H26歸母凈利潤98-104億元-260707
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰 |
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核心觀點
2026年第二季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤61-67億元，業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2026年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤98-104億元，同比增加60%-70%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤96-102億元，同比增加54%-63%。公司2026年第一季度實現(xiàn)歸母凈利潤37億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤36億元。預(yù)計公司第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤61-67億元，同比增長101%-120%，環(huán)比增長65%-81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤60-66億元，同比增長87%-106%，環(huán)比增長67%-83%。公司第二季度業(yè)績同環(huán)比大幅增長，一方面受美以伊沖突導(dǎo)致油價上漲，推動公司聚氨酯及石化產(chǎn)品價格上漲；另一方面公司一月份完成乙烯一期裝置原料多元化改造，石化板塊成本競爭優(yōu)勢提升。
第二季度MDI、TDI價格、價差同環(huán)比增長，聚氨酯板塊盈利能力大幅改善。2026年3月以來，受中東地緣沖擊影響，一方面原油價格上漲推漲原料價格，另一方面中東/日韓等地區(qū)MDI、TDI裝置出現(xiàn)不可抗力及降負(fù)，歐洲地區(qū)MDI、TDI裝置成本提高，公司聚氨酯板塊產(chǎn)品價格大幅上漲。2026年第二季度純MDI、聚合MDI、TDI均價分別為22563/17863/16722元/噸，同比分別+30%/+14%/+44%，環(huán)比分別+19%/+20%/+7%；純MDI、聚合MDI、TDI平均價差分別為14482/9782/12241元/噸，同比分別+27%/+1%/+56%，環(huán)比分別21%/24%/5%。
乙烷制乙烯盈利改善，精細(xì)化學(xué)品及新材料競爭力持續(xù)提升。2026年第一季度公司乙烯一期裝置實現(xiàn)原料多元化技術(shù)改造，原料結(jié)構(gòu)優(yōu)化，乙烷制乙烯成本大幅下降，第二季度布倫特原油期貨結(jié)算價99.0美元/桶，同比+48.4%，環(huán)比+26.3%，第二季度乙烷采購均價為21.2美分/加侖，同比-13.9%，環(huán)比-9.3%，第二季度C2下游主要產(chǎn)品乙烯/聚乙烯/乙二醇/環(huán)氧乙烷/苯乙烯均價分別為8350/9920/4870/8140/9630元/噸，環(huán)比分別+35%/+30%/21%/+30%/+16%。此外公司二期120萬噸/年乙烯及下游高端裝置順利投產(chǎn)和蓬萊石化項目的全面達(dá)產(chǎn)，裝置能耗物耗持續(xù)降低，規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。精細(xì)化學(xué)品及新材料方面，2025年公司實現(xiàn)VA全產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)，MS裝置投產(chǎn)，成功切入高端光學(xué)材料市場；XLPE、薄荷醇等裝置一次性開車成功并穩(wěn)定運行；開發(fā)多個高附加值的POE、聚烯烴等差異化牌號產(chǎn)品。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價格上漲；下游需求不及預(yù)期等。
投資建議：我們維持公司2026-2028年盈利預(yù)測為175.2/190.1/208.7億元，對應(yīng)EPS為5.60/6.07/6.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為12.7/11.7/10.7X，維持“優(yōu)于大市”評級
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