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公司出海業(yè)務(wù)具備特色與優(yōu)勢，增長確定性強(qiáng)，國內(nèi)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步往高價(jià)值產(chǎn)品升級(jí)，未來成長可期。
　　維力醫(yī)療：醫(yī)用導(dǎo)管龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)線布局全面。維力醫(yī)療成立于2004年，是全球醫(yī)用導(dǎo)管主要供應(yīng)商之一，公司成立之初即開始布局出海，產(chǎn)品進(jìn)入美國、歐洲、日本等主流市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售架構(gòu)完善，布局清晰。
　　低值耗材細(xì)分品類繁多，行業(yè)空間廣闊。根據(jù)臨床用途的不同，低值醫(yī)用耗材分為醫(yī)用衛(wèi)生材料及敷料類、注射穿刺類、醫(yī)用高分子材料類等，產(chǎn)品種類繁多。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2022年全球低值耗材市場規(guī)模達(dá)到745億美元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到1243億美元，CAGR為9.57%，市場空間廣闊。
　　公司產(chǎn)品類別豐富，六大業(yè)務(wù)條線+創(chuàng)新產(chǎn)品協(xié)同并進(jìn)。公司已形成了六大產(chǎn)品線全面布局的產(chǎn)品群，產(chǎn)品覆蓋麻醉、導(dǎo)尿、泌尿外科、護(hù)理、血液透析、呼吸等多個(gè)領(lǐng)域，品類齊全。公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，在麻醉和導(dǎo)尿領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。同時(shí)公司在創(chuàng)新產(chǎn)品布局方面已取得一定突破，2025年獲得9項(xiàng)國內(nèi)醫(yī)療器械注冊證，同時(shí)公司通過參與領(lǐng)投瑞意旭聯(lián)Pre-A輪融資積極拓展腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域。
　　內(nèi)外銷雙輪驅(qū)動(dòng)，成長可期。1）外銷（2025年收入占比56%）：多年布局出海業(yè)務(wù)，2026年首個(gè)海外工廠成功實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，新客戶、新產(chǎn)品持續(xù)開拓凸顯增長確定性。公司多年出海積累了穩(wěn)固的大客戶關(guān)系，隨著公司外銷大客戶業(yè)務(wù)的豐富、創(chuàng)新產(chǎn)品在海外市場的加速放量以及海外基地投產(chǎn)，外銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比不斷提升，外銷業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。2）內(nèi)銷（2025年收入占比42%）：公司營銷變革成效體現(xiàn)+創(chuàng)新產(chǎn)品放量+集采中標(biāo)放量有望帶動(dòng)國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司出海的確定性和增長潛力，隨著創(chuàng)新產(chǎn)品逐步上市，國內(nèi)業(yè)務(wù)也預(yù)計(jì)企穩(wěn)回升。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6/3.1/3.7億元，同比增長242.7%/19.7%/19.5%，對(duì)應(yīng)PE為14/11/10倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，新產(chǎn)品研發(fā)銷售不及預(yù)期，國際貿(mào)易環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)。