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事項(xiàng)：
　　根據(jù)冰山租金數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，6月住宅租金出現(xiàn)反季節(jié)走強(qiáng)，80城租金價(jià)格為25.96元/平方米/月，延續(xù)了5月開(kāi)始的上漲趨勢(shì)。同時(shí)，租金的上行并非局限于個(gè)別城市，而是廣泛存在于不同能級(jí)的城市。
　　國(guó)信地產(chǎn)觀點(diǎn)：
　　1）根據(jù)冰山數(shù)據(jù)，6月住宅租金出現(xiàn)反季節(jié)走強(qiáng)，延續(xù)了5月開(kāi)始的上漲趨勢(shì)，是自2021年租金系統(tǒng)性下跌以來(lái)，首次出現(xiàn)淡季的租金上行。此外，租金連續(xù)兩個(gè)月的上行并非局限于個(gè)別城市，而是廣泛存在于不同能級(jí)的城市。因此我們可以認(rèn)為，租金走強(qiáng)并非來(lái)自于季節(jié)性，而是出現(xiàn)了真實(shí)的改善。
　　2）十四五期間，保租房硬性指標(biāo)650萬(wàn)套，實(shí)際完成量870萬(wàn)套，根據(jù)十五五相關(guān)規(guī)劃，保租房并無(wú)硬性指標(biāo)，壓制市場(chǎng)租金的保租房投放量大幅減少。我們認(rèn)為，在宏觀環(huán)境沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善的情況下，租金反季節(jié)走強(qiáng)的原因可能是供給端保租房對(duì)租金的壓制明顯下降。
　　3）我們?cè)凇蹲饨鹗找媛实南葳濉分刑岢?，根?jù)永續(xù)增長(zhǎng)模型，均衡房?jī)r(jià)=租金/（資金成本-租金增長(zhǎng)率），并據(jù)此解釋了，在租金收益率持續(xù)改善、貸款利率持續(xù)下降的情況下，房?jī)r(jià)仍然快速下跌的原因是租金出現(xiàn)了持續(xù)數(shù)年的快速下跌，類似于股票EPS持續(xù)走弱，此時(shí)股息率被動(dòng)提升并不能穩(wěn)住股價(jià)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)改善漠不關(guān)心的主要是因?yàn)槿狈?duì)房?jī)r(jià)止跌的邏輯解釋，而租金連續(xù)兩個(gè)月的反季節(jié)走強(qiáng)，意義類似于股票的EPS止跌回升，為房?jī)r(jià)的止跌提供了資產(chǎn)定價(jià)角度的邏輯支撐。
　　4）投資建議：地產(chǎn)股具備價(jià)值空間、進(jìn)入中期底部。6月地產(chǎn)基本面延續(xù)“沒(méi)那么差”，這與市場(chǎng)普遍的保守態(tài)度形成了一定的預(yù)期差，我們?cè)谥衅诓呗灾刑岢?，?dāng)前地產(chǎn)股PB隱含房?jī)r(jià)跌幅超15%，而當(dāng)前房?jī)r(jià)跌速年化在5%以內(nèi)，地產(chǎn)股折價(jià)幅度已對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)跌幅充分甚至過(guò)度悲觀定價(jià)。此外，前期受資金風(fēng)格影響明顯回調(diào)后，已經(jīng)出現(xiàn)了較為扎實(shí)的底部跡象。后續(xù)若數(shù)據(jù)上行，有望再次出現(xiàn)價(jià)值修復(fù)，若數(shù)據(jù)下行，股價(jià)下跌空間也不大。優(yōu)選拿地積極、布局合理、折價(jià)充分的標(biāo)的。推薦：中國(guó)金茂、綠城中國(guó)、越秀地產(chǎn)、華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展、招商蛇口。
　　5）風(fēng)險(xiǎn)提示：房?jī)r(jià)、租金數(shù)據(jù)超預(yù)期下行。