>> 長江期貨-2026年尿素半年報：淡季出貨壓力仍存，有待出口訂單緩解-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張英 |
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核心觀點
供給端：上半年尿素產(chǎn)能繼續(xù)釋放，新增產(chǎn)能134萬噸，總產(chǎn)量約3904萬噸，同比增幅達8.43%，開工率平均89.46%，日均產(chǎn)量一度升至22.5萬噸的歷史高位。下半年計劃新增產(chǎn)能約429萬噸，全年產(chǎn)能或逼近8600萬噸，產(chǎn)量有望突破7800萬噸。盡管近期檢修增加使日產(chǎn)回落至21—22萬噸，但下半年產(chǎn)能投放疊加開工恢復，供給壓力仍將維持高位。
成本利潤：上半年無煙煤價格從870元/噸漲至1225元/噸，漲幅超40%，動力煤同步跟漲，推高尿素生產(chǎn)成本。煤制尿素毛利率先升后降，氣制尿素毛利率持續(xù)承壓。煤炭供應寬松格局下，煤價中長期趨弱，尿素成本支撐可能松動，但利潤修復仍取決于尿素自身價格能否企穩(wěn)。
需求端：上半年表觀消費量約3197萬噸，同比增7.1%，主要受復合肥高開工和出口預期提振。農(nóng)業(yè)用肥呈現(xiàn)季節(jié)性特征，工業(yè)需求復合肥開工率2月底啟動，4月初達峰值52.5%，后回落至32.02%；1-6月復合肥產(chǎn)量2857萬噸，同比增11.69%。工業(yè)需求方面，三聚氰胺產(chǎn)量86.8萬噸（同比+8.16萬噸），板材內(nèi)需受地產(chǎn)低迷制約提振有限。出口方面，1-5月尿素出口近50萬噸（同比+48.5萬噸），5月底出口配額公布，但國際供應寬松、印標價格持續(xù)壓低，實際出口增量不及預期。企業(yè)庫存持續(xù)累至高位水平，港口未出現(xiàn)集中集港，維持偏低水平。
后市展望：供需格局偏向?qū)捤桑寒a(chǎn)能集中投放疊加需求淡季，價格區(qū)間預計1600-1900元/噸。7月尿素農(nóng)需轉(zhuǎn)淡、下游復合肥開工低位，8月復合肥企業(yè)原料補庫需求增加，對尿素需求有一定支撐。9月農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)淡，淡季儲備處于初期，市場觀望情緒較濃，三季度產(chǎn)能投放開始顯現(xiàn)，日均產(chǎn)量或突破前高。9-10月一般為出口集中期，能夠消耗國內(nèi)貨源緩解供應壓力，10-12月主要為淡儲及復合肥企業(yè)原料補庫需求，市場逢低買入為主。價格下方依托煤制成本形成支撐，上方受充裕供應和政策調(diào)控壓制，價格中樞傾向下移。全年國內(nèi)供需形勢寬松，國際尿素價格已回落，出口利潤空間收窄，出口政策博弈仍是行情核心焦點。
重點關(guān)注：產(chǎn)能實際投產(chǎn)進度、出口配額執(zhí)行節(jié)奏及指導價調(diào)整、復合肥開工與淡儲啟動、煤炭價格走勢、國際尿素市場動態(tài)、庫存累積速度。
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