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事件：公司發(fā)布26H1業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)26H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.0億元、同比+28.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元、同比+13.7%；其中26Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.8億元、同比+25.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元、同比+49.6%。
　　 BC雙驅(qū)增長(zhǎng)有力，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放。25Q4~26Q2公司連續(xù)3個(gè)季度營(yíng)收同比保持高增，分別同比增長(zhǎng)34.1%、31.8%、25.8%，其中B端、C端渠道26H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)均超20%，延續(xù)Q1增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1）C端突破消費(fèi)圈層多維發(fā)展：公司圍繞前期在2C奶酪市場(chǎng)建立起的品牌心智，陸續(xù)從兒童營(yíng)養(yǎng)向多元需求場(chǎng)景延伸，支撐C端渠道穩(wěn)健向好，26H1 C端常溫、低溫、電商板塊同比均有較好增長(zhǎng)。2）B端全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值凸顯：自26Q1蒙牛系全面接手公司經(jīng)營(yíng)管理以來(lái)，產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)一步開(kāi)放助力2B加速滲透，26H1餐飲、大客戶板塊均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　規(guī)模成長(zhǎng)+精益管理，盈利進(jìn)入上行通道。26H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率4.6%，其中26Q1、Q2歸母凈利率分別為4.6%、4.5%，分別同比-2.0pct、+0.7pct，26Q2盈利進(jìn)入上行通道。一方面公司規(guī)模效應(yīng)穩(wěn)步釋放，另一方面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/費(fèi)投優(yōu)化陸續(xù)見(jiàn)效，尤其是2026年以來(lái)2C不斷推陳出新，加碼布局成人休閑零食系列，同時(shí)積極探索功能營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品、并從大眾市場(chǎng)攻入運(yùn)動(dòng)特渠，帶動(dòng)C端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)優(yōu)。
　　 “13434”定調(diào)經(jīng)營(yíng)邏輯，深度整合造就全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。26M3總經(jīng)理蒯玉龍?zhí)岢觥?3434”奶酪生態(tài)戰(zhàn)略，正式確立“十五五”發(fā)展新方向：錨定“一個(gè)目標(biāo)”——以消費(fèi)者為中心，未來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超百億、凈利潤(rùn)翻倍；聚焦奶酪、乳脂、乳清三大品類；構(gòu)建成長(zhǎng)營(yíng)養(yǎng)、膳食營(yíng)養(yǎng)、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、功能營(yíng)養(yǎng)四大營(yíng)養(yǎng)體系；以B端業(yè)務(wù)、C端業(yè)務(wù)、并購(gòu)出海業(yè)務(wù)為三大增長(zhǎng)引擎；打造產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌引領(lǐng)、渠道變革、數(shù)智賦能四大核心能力體系。著眼未來(lái)發(fā)展，與蒙牛深度整合后全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，筑牢長(zhǎng)期發(fā)展基石：1）BC端產(chǎn)品補(bǔ)強(qiáng)，B端與蒙牛協(xié)同，產(chǎn)品互補(bǔ)性高；C端突破消費(fèi)圈層多維發(fā)展，2C全品類布局支撐渠道經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好；2）集團(tuán)聯(lián)采+奶源支持力度加大，保障優(yōu)質(zhì)原料穩(wěn)定低價(jià)供應(yīng)；3）合力實(shí)現(xiàn)深加工產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，大幅提升技術(shù)與運(yùn)營(yíng)壁壘、最大化實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能價(jià)值轉(zhuǎn)化率，同時(shí)精深加工產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，2B增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁；4）與蒙牛的IP權(quán)益協(xié)同助力2C消費(fèi)加速破圈，新IP導(dǎo)入實(shí)現(xiàn)不同產(chǎn)品/場(chǎng)景精準(zhǔn)定位，產(chǎn)品營(yíng)銷推廣進(jìn)入精細(xì)化的矩陣式階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：妙可藍(lán)多是中國(guó)奶酪行業(yè)龍頭，BC雙驅(qū)增長(zhǎng)有力，26Q2盈利進(jìn)入上行通道，2026~2027年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)達(dá)成確定性高，同時(shí)公司破除分紅障礙，有望重回分紅軌道。我們微調(diào)2026~2028年歸母凈利為3.6、4.9、6.3億元（原預(yù)期為3.5、4.7、6.1億元），同比+206%、+36%、+29%，對(duì)應(yīng)PE為25、19、14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問(wèn)題，原材料價(jià)格波動(dòng)較大。