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光子行業(yè)上游具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)軍企業(yè)。炬光科技是全球領(lǐng)先的高功率半導(dǎo)體激光與微納光學(xué)解決方案提供商，聚焦光子產(chǎn)業(yè)鏈上游核心環(huán)節(jié)，是全球少數(shù)同時(shí)具備“產(chǎn)生光子”+“調(diào)控光子”兩大核心技術(shù)的企業(yè)之一。公司業(yè)務(wù)植根于光子行業(yè)上游，并不斷通過(guò)內(nèi)生+外延拓展光子行業(yè)中游的光子應(yīng)用模塊、模組和子系統(tǒng)業(yè)務(wù)及全球光子工藝和制造服務(wù)業(yè)務(wù)，不斷拓寬業(yè)務(wù)可觸達(dá)的市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)公司收入加速增長(zhǎng)，并助力公司虧損持續(xù)收窄。得益于公司在光通信、消費(fèi)電子等新領(lǐng)域的布局和盈利兌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司有望快速再次實(shí)現(xiàn)盈利。
　　微納光學(xué)技術(shù)全球領(lǐng)先，前瞻戰(zhàn)略布局CPO/OCS等光通信領(lǐng)域。公司已構(gòu)建多種微納光學(xué)制備技術(shù)平臺(tái)，形成全球領(lǐng)先的一站式微納光學(xué)解決方案能力。公司目前正積極推動(dòng)CPO生態(tài)體系的持續(xù)創(chuàng)新，深度布局精密設(shè)計(jì)V型槽陣列、一體化棱鏡透鏡陣列、高精度一體化非球透鏡等CPO微光學(xué)解決方案。其中V型槽項(xiàng)目在加工工藝取得較大的突破，能完全滿足CPO裝配中的高精度需求，目前處于樣件持續(xù)交付階段，正依據(jù)客戶反饋進(jìn)行工藝微調(diào)及量產(chǎn)能力的最終評(píng)估；蝕刻一體化微棱鏡透鏡陣列深度綁定大客戶，維持聯(lián)合研發(fā)訂單的持續(xù)交付；模壓透鏡也已完成樣品驗(yàn)證并陸續(xù)斬獲小批量訂單。此外圍繞OCS對(duì)光路控制的極致要求，公司提供N*N大透鏡核心產(chǎn)品。在光模塊領(lǐng)域公司重點(diǎn)布局高精度的微透鏡和微棱鏡等微納光學(xué)元器件，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)800G/1.6T高速光模塊供應(yīng)鏈的切入。
　　四大優(yōu)勢(shì)支撐全球光子技術(shù)平臺(tái)型領(lǐng)軍企業(yè)。1）核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司目前已掌握微納光學(xué)領(lǐng)域內(nèi)的五大主流制備技術(shù)，為全球領(lǐng)先的微納光學(xué)一站式解決方案提供商，在全球市場(chǎng)尤其是核心客戶處的競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先；2）產(chǎn)品布局廣泛。除在光通信領(lǐng)域外，公司在消費(fèi)電子、泛半導(dǎo)體制程、汽車應(yīng)用、醫(yī)療健康等領(lǐng)域均有廣泛布局，可觸達(dá)市場(chǎng)空間廣闊；3）客戶卡位優(yōu)勢(shì)明顯。公司在不同領(lǐng)域與眾多頭部客戶形成深度合作關(guān)系，如榮獲全球光子行業(yè)龍頭Coherent高意公司2025全球卓越供應(yīng)商獎(jiǎng)，彰顯全球供應(yīng)鏈核心卡位；4）產(chǎn)能規(guī)劃充分。公司已建立分布“歐-亞-東南亞”的強(qiáng)韌供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，形成全球聯(lián)動(dòng)的微納光學(xué)生產(chǎn)體系，并持續(xù)加碼東南亞產(chǎn)能布局，全面筑牢全球化供應(yīng)鏈韌性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)總收入分別為12.07/18.08/26.86億元，對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)S為29.2/19.5/13.1倍，較可比公司平均PS估值的33.6/25.7/20.5倍明顯較低，市值也處于較低水平?；诠驹贑PO/NPO/OCS等下一代光通信核心器件具有行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品實(shí)力和卡位優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)性較為突出，估值有望進(jìn)一步抬升，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球AI建設(shè)不及預(yù)期，光互聯(lián)技術(shù)演進(jìn)發(fā)生重大變化，客戶合作關(guān)系出現(xiàn)重大變化，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。