>> 中信建投-阿布扎比伊斯蘭銀行(ADIB.AE)零售筑基、伊斯蘭金融賦能，25%+ROE領(lǐng)跑同業(yè)-260708
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2026/7/8 |
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pdf 共44頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
馬鯤鵬,李晨,王欣宇 |
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核心觀點(diǎn)：指引積極、高ROE、穩(wěn)定高分紅的優(yōu)質(zhì)伊斯蘭金融標(biāo)的
核心觀點(diǎn)：阿布扎比伊斯蘭銀行是阿聯(lián)酋第六大上市銀行、第二大伊斯蘭銀行。公司長期深耕零售銀行和伊斯蘭金融市場(chǎng)，零售貸款占比顯著高于同業(yè)，資產(chǎn)端收益率保持領(lǐng)先；客群基礎(chǔ)深厚，CASA存款占比高，負(fù)債成本保持低位，凈息差水平明顯高于同業(yè)。公司未來五年規(guī)劃積極，到2030年總資產(chǎn)翻1.7—1.9倍、成本收入比優(yōu)化至26%—28%、信用成本維持40bps-60bps的歷史低位區(qū)間、ROE保持25%左右的同業(yè)高位水平。公司近五年分紅率均保持50%以上，核心一級(jí)資本充裕，是兼具高ROE、穩(wěn)定高分紅以及宏觀環(huán)境持續(xù)向好beta的優(yōu)質(zhì)伊斯蘭金融標(biāo)的，在業(yè)績持續(xù)向好下，估值有進(jìn)一步向上的空間。
阿布扎比伊斯蘭銀行（ADIB）是阿聯(lián)酋第六大上市銀行，第二大伊斯蘭銀行：截至2025年末，ADIB總資產(chǎn)達(dá)2870億迪拉姆，在阿聯(lián)酋上市銀行中位列第六位，ADIB憑借長期深耕零售銀行和伊斯蘭金融市場(chǎng)，已成為阿聯(lián)酋第二大伊斯蘭銀行，僅次于DIB，同時(shí)位列全球第四大伊斯蘭銀行。
大股東持股46%，海外投資者逐步提高：阿聯(lián)酋國際投資公司持股46.2%（含由Emirates NBD作為托管行的6.8%股份），阿聯(lián)酋國際投資公司為阿布扎比王室背景的戰(zhàn)略投資集團(tuán)，為政府持股。外資持股比例由5%提升至目前的25%，阿布扎比政府對(duì)海外投資者持股上限是40%，仍有很大提升空間。
董事會(huì)本土化、長期穩(wěn)定，經(jīng)營管理層國際化、專業(yè)背景強(qiáng)：由董事長Jawaan Al Khaili領(lǐng)銜的董事會(huì)，核心成員長期扎根于阿布扎比政府、投資體系，兼具政策資源和市場(chǎng)化治理經(jīng)驗(yàn)。CEO、CFO均有豐富的國際銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)背景強(qiáng)。
ADIB的核心優(yōu)勢(shì)在于在于零售銀行與伊斯蘭金融的深度共振：1）零售經(jīng)營能力突出：在住房金融、個(gè)人貸款、汽車金融等核心零售場(chǎng)景具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，零售資產(chǎn)市占率持續(xù)提升；2）客群基礎(chǔ)深厚：長期深耕本土零售市場(chǎng)，疊加伊斯蘭銀行定位強(qiáng)化穆斯林客群信任，客戶活躍度和服務(wù)體驗(yàn)領(lǐng)先，形成高黏性客戶基礎(chǔ)；3）資產(chǎn)端收益率高：高零售貸款占比推動(dòng)資產(chǎn)端收益率明顯領(lǐng)先同業(yè)；4）負(fù)債端成本低：零售客群基礎(chǔ)+伊斯蘭金融品牌共同推動(dòng)CASA存款沉淀，形成低成本資金優(yōu)勢(shì)；5）風(fēng)險(xiǎn)成本穩(wěn)?。阂了固m金融強(qiáng)調(diào)真實(shí)交易、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)疊加部分零售融資依托工資賬戶或薪資代發(fā)形成還款現(xiàn)金流約束，使公司在較高零售貸款占比下信用成本仍保持低位。
2026年初，ADIB給出了未來五年的增長規(guī)劃：1）2030年總資產(chǎn)達(dá)到當(dāng)前水平的1.7—1.9倍，即在未來五年內(nèi)，平均擴(kuò)表速度保持雙位數(shù)。2）成本收入比進(jìn)一步優(yōu)化，目標(biāo)區(qū)間為26%—28%。3）信用成本保持歷史低位水平，目標(biāo)區(qū)間為40-60bps。4）ROE保持在25%的商業(yè)銀行同業(yè)高位水平。
從實(shí)現(xiàn)路徑看，以下五項(xiàng)經(jīng)營趨勢(shì)的延續(xù)可以有力支撐ADIB未來維持25%的高位ROE水平：
1）規(guī)模保持雙位數(shù)高增：ADIB 2020—2025年總資產(chǎn)、貸款CAGR分別為17%、16%，公司指引至2030年總資產(chǎn)達(dá)到2025年的1.7—1.9倍，對(duì)應(yīng)未來五年隱含CAGR約11%—14%。伴隨阿聯(lián)酋非油經(jīng)濟(jì)增長、居民財(cái)富積累，以及ADIB在零售業(yè)務(wù)和區(qū)域子公司的持續(xù)擴(kuò)張，有望支撐公司貸款和資產(chǎn)規(guī)模維持雙位數(shù)增長，進(jìn)而為凈利息收入提供核心增量。
2）凈息差溫和下降，避免降息周期下盈利能力明顯收縮：ADIB長期深耕零售業(yè)務(wù)，高收益零售貸款占比較高，同時(shí)伊斯蘭金融產(chǎn)品具備差異化定價(jià)能力，資產(chǎn)端定價(jià)能力強(qiáng)。公司本土客戶基礎(chǔ)深厚、客戶黏性強(qiáng)，CASA存款占比保持高位，有助于控制存款成本。若未來利率環(huán)境進(jìn)一步下行，憑借伊斯蘭金融產(chǎn)品的差異化定價(jià)優(yōu)勢(shì)及負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，ADIB有望維持高于同業(yè)的息差中樞。
3）非息收入保持較快增長：2020-2025年非息CAGR 18.5%，非息收入占比為36%，處于同業(yè)較高水平，主要由投資收益、外匯收入、卡服務(wù)、零售及財(cái)富管理等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。短期看，卡服務(wù)等交易型收入可能受地緣政治沖突和跨境消費(fèi)波動(dòng)影響而階段性承壓；但中長期看，隨著客戶規(guī)模擴(kuò)大、數(shù)字活躍率提升、財(cái)富管理和跨境金融需求增長，非息收入仍有望保持較快擴(kuò)張。
4）不良率持續(xù)下降，信用成本保持低位：受益于阿聯(lián)酋宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)及歷史不良資產(chǎn)回收和核銷機(jī)制完善，ADIB不良率從疫情期間高位明顯下降至1Q26的2.6%，信用成本回落至40bps-60bps的歷史低位區(qū)間。
5）營業(yè)成本逐步壓降，成本收入比保持穩(wěn)中有降趨勢(shì)：科技優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，助力成本收入比優(yōu)化，逐步降至26%-28%的合意區(qū)間。
近年來分紅率50%以上，核心一級(jí)資本充裕。ADIB近五年分紅率均保持在50%以上，2025年分紅率為53%，2012-2025年分紅率平均水平為46%，分紅率穩(wěn)定高位。目前公司核心一級(jí)資本充足率處于12%左右的較為充裕水平，核心一級(jí)資本充足率壓力不大，分紅率預(yù)計(jì)能保持較高水平。
投資建議：ADIB未來五年規(guī)劃積極，目標(biāo)到2030年總資產(chǎn)達(dá)到當(dāng)前水平的1.7—1.9倍，成本收入比優(yōu)化至
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