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總結(jié)來看，6月季末經(jīng)濟(jì)動(dòng)能往往邊際走強(qiáng)，疊加政策加速落地，預(yù)計(jì)二季度GDP有望實(shí)現(xiàn)4.4%左右。預(yù)計(jì)工業(yè)增速或提升至+4.8%附近。6月韓國(guó)越南出口增速繼續(xù)沖高，海外AI投資邏輯支撐維持強(qiáng)勢(shì)，但上游能源價(jià)格因油價(jià)回落增幅或有收窄，讀數(shù)上較5月可能回落。上半年固投累計(jì)增速或延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。生產(chǎn)法計(jì)算下的6月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能或邊際改善，二季度GDP增速或在4.4%左右。
　　對(duì)于債市而言，下半年通脹擾動(dòng)減輕，但二季度數(shù)據(jù)走低驅(qū)動(dòng)年中既定政策加快落地中，三季度是政策效果的重要觀察期。從供需基本面看，K型分化環(huán)境繼續(xù)支持貨幣維持平穩(wěn)寬松狀態(tài)，且三季度財(cái)政發(fā)力或趕進(jìn)度提速，貨幣或協(xié)同配合。二季度GDP增速讀數(shù)上或?yàn)槟陜?nèi)低點(diǎn)。展望下半年，基數(shù)效應(yīng)下實(shí)際GDP與名義增速預(yù)計(jì)同步、較快回升，但輸入型與通脹因素提振下的名義增速改善或不必然對(duì)應(yīng)名義利率趨勢(shì)調(diào)整，基本面總體擾動(dòng)有限，債市或主要圍繞供需條件變化定價(jià)，聚焦供給進(jìn)度與財(cái)政發(fā)力節(jié)奏。
　　通脹：CPI同比或在1.1%，PPI同比或上行至4.4%。CPI方面，食品項(xiàng)變化不大，服務(wù)消費(fèi)處于淡季，油價(jià)下降拖累6月環(huán)比在-0.2%附近，同比在1.1%附近；PPI方面，原油產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)動(dòng)能逐步衰減，預(yù)計(jì)6月PPI環(huán)比回落至0.1%附近，同比或上行至4.4%附近。
　　外貿(mào)：出口或在16.3%，進(jìn)口或降至20.6%。港口完成集裝箱吞吐量6月同比+5.2%、基本持平5月。外向型經(jīng)濟(jì)體6月出口增速繼續(xù)沖高：韓國(guó)、越南6月出口同比+70.9%、+28.6%。AI資本開支邏輯對(duì)全球商品出口支撐仍強(qiáng)。進(jìn)口讀數(shù)或因價(jià)格增勢(shì)放緩而回落，但或仍在20%以上高增長(zhǎng)。
　　工業(yè)：工業(yè)增速或在4.8%。PMI生產(chǎn)分項(xiàng)在新出口訂單帶動(dòng)下環(huán)比抬升。按季節(jié)性看，通常6月工業(yè)生產(chǎn)也有小幅沖刺效應(yīng)，動(dòng)能或強(qiáng)于4-5月。
　　固投：6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比或在-3.5%。（1）6月基建投資累計(jì)同比或在-1.0%；（2）6月房地產(chǎn)投資累計(jì)增速或在-16.5%；（3）6月制造業(yè)投資累計(jì)增速或在-0.4%左右。
　　社零：社零同比或在+0.9%附近。6月乘用車零售同比與5月基本持平。月內(nèi)國(guó)際油價(jià)快速回調(diào)，石油制品需求受高價(jià)抑制的擾動(dòng)或有減輕。另外，國(guó)補(bǔ)第三批資金在6月下旬前置落地，或有短期提振效應(yīng)。預(yù)計(jì)社零或小幅回正，金融數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)6月新增信貸約1.9萬億元，新增社融約3.6萬億。6月票據(jù)未有大幅沖刺，但地產(chǎn)成交弱化、開工率始終偏弱的情況下，信貸或難有亮眼表現(xiàn)，全月新增貸款或在1.9萬億附近；政府債對(duì)于社融的支持或有限，預(yù)計(jì)全月新增社融或在3.6萬億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政發(fā)力節(jié)奏超預(yù)期。