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公司發(fā)布26年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告：26H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收187~206億元，同比+48%~63%；歸母凈利66~73億元，同比+214%~248%。26Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101~120億元，同比+45%~72%，環(huán)比+18.6%~40%；歸母凈利38.4~45.4億元，同比+205%~260%，環(huán)比+38.9%~64.2%。
　　分板塊來看，1）油輪板塊繼續(xù)取得亮眼增長(zhǎng)，2月底中東沖突爆發(fā)后，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推動(dòng)各航線運(yùn)價(jià)階段性升至歷史新高，后續(xù)在海峽封鎖、波斯灣出貨中斷、大量運(yùn)力西移背景下，大西洋航線運(yùn)價(jià)均值仍保持在10-11萬美元/天左右；公司抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)再次取得良好業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)Q2利潤(rùn)貢獻(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)50%左右，我們據(jù)此測(cè)算Q2油輪凈利37億元，參考3-5月VLCC紅海航線運(yùn)價(jià)均值16萬美元/天，美灣、西非航線運(yùn)價(jià)均值約12萬美元/天左右。
　　2）干散板塊表現(xiàn)同樣出色，25年下半年以來干散市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)暖，26年繼續(xù)保持堅(jiān)挺，4月以來BDI指數(shù)加速上行，5月突破3000點(diǎn)；貨量端，鐵礦石、鋁土礦、煤炭、糧食運(yùn)需接力共振，供給端，中東沖突、海峽通行受阻的影響正在蔓延至巴拿馬運(yùn)河，造成擁堵及通行時(shí)間延長(zhǎng)，消耗有效運(yùn)力。公司預(yù)計(jì)Q2干散板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)170%左右，我們據(jù)此測(cè)算Q2干散凈利11.7億元，參考26Q2 BDI均值2751點(diǎn)，同比+87%，環(huán)比+41%。
　　3）集裝箱船隊(duì)、滾裝船隊(duì)等呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢(shì)，參考26Q2 CCFI東南亞航線運(yùn)價(jià)指數(shù)同比+6%，6500車位滾裝船1年期期租租金同比+27%至6.3萬美元/天。
　　我們繼續(xù)看好油運(yùn)大周期，補(bǔ)庫(kù)需求釋放+伊朗原油合規(guī)化預(yù)期有望驅(qū)動(dòng)運(yùn)價(jià)中樞進(jìn)一步抬升。我們認(rèn)為，隨著霍爾木茲海峽通行逐步恢復(fù)將改善油運(yùn)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，油價(jià)的快速下跌有望激發(fā)補(bǔ)庫(kù)需求，當(dāng)前石油庫(kù)存處于歷史低位的背景下，產(chǎn)油國(guó)與進(jìn)口國(guó)對(duì)油及油輪的需求或形成共振，運(yùn)價(jià)有望展現(xiàn)極高彈性。中長(zhǎng)期視角，當(dāng)前庫(kù)存水位的回補(bǔ)甚至擴(kuò)容帶來需求增量，進(jìn)口來源趨于分散化拉長(zhǎng)平均運(yùn)距，以及老舊船潛在面臨拆解有望共同支撐油運(yùn)市場(chǎng)緊張的供需結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)錦商船掃貨VLCC是市場(chǎng)中不可忽視的供給和格局邏輯。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：基于今年油運(yùn)景氣持續(xù)提升，我們上調(diào)26-28年歸母凈利預(yù)測(cè)為173、168、169億（原為132、138、140億），對(duì)應(yīng)EPS為2.14、2.08、2.10元，對(duì)應(yīng)PE為7、7、7倍。2）參考近三年P(guān)E中樞，我們給予2026年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值2074億，目標(biāo)價(jià)25.7元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)65%空間；油運(yùn)展現(xiàn)超高景氣度，干散有望逐步迎來復(fù)蘇，公司多元化業(yè)務(wù)布局，經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健的同時(shí)具備顯著向上彈性，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油運(yùn)需求不及預(yù)期、老船拆解進(jìn)程不及預(yù)期、新造船交付或訂單超預(yù)期等。