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核心觀點(diǎn)
　　受地緣風(fēng)險(xiǎn)和全球供應(yīng)擾動影響，IMF下調(diào)2026年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至3.1%，高通脹令市場猜測美聯(lián)儲基調(diào)下半年將呈現(xiàn)鷹派底色，歐央行加息后貨幣政策路徑趨于謹(jǐn)慎，全球市場流動性面臨收縮困境，同時(shí)需警惕AI投資過熱帶來的估值下修風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)饘偈袌鲂纬梢欢ㄏ聣?。上半年我國?jīng)濟(jì)取得良好開局，下半年將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策和更加積極的財(cái)政政策基調(diào)，重點(diǎn)促進(jìn)就業(yè)、擴(kuò)大內(nèi)需、推進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，全面實(shí)施“人工智能+”行動，努力打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)。
　　供應(yīng)方面，海外中斷礦山恢復(fù)緩慢及新增產(chǎn)能投放不足，2026年全球銅精礦供應(yīng)增速或?qū)⒌陀?%，在火法冶煉利潤尚可背景下，下半年我國精銅產(chǎn)量將維持高位，海外溢價(jià)回落后進(jìn)口量將穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)2026年全年國內(nèi)精銅供應(yīng)同比將增長2.6%。
　　需求方面，預(yù)計(jì)下半年新能源汽車將維持穩(wěn)健增長，電網(wǎng)投資將逐漸進(jìn)入發(fā)力期，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)平穩(wěn)推進(jìn)；而房地產(chǎn)竣工端邊際降幅或收窄，風(fēng)電光伏將從規(guī)模增長步入高質(zhì)量消納的減速周期，白電消費(fèi)在國補(bǔ)退坡下或延續(xù)低迷態(tài)勢。整體來看，新趨勢不斷替代舊動能提供消費(fèi)增量，預(yù)計(jì)2026年全年國內(nèi)精銅消費(fèi)增速將保持在2.7%。
　　預(yù)計(jì)2026年下半年銅價(jià)將在全球風(fēng)偏承壓但基本面仍能提供較強(qiáng)支撐的背景下保持區(qū)間寬幅震蕩。預(yù)計(jì)下半年滬銅的主要運(yùn)行區(qū)間在90000-110000元/噸，倫銅主要運(yùn)行區(qū)間為11000-14000美元/噸。