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核心觀點(diǎn)
　　卡立哌嗪首仿獲批，原研銷售超35億美元。近日，公司鹽酸卡立哌嗪膠囊（即卡利拉嗪）獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，用于治療成人精神分裂癥，是該藥品國內(nèi)首仿（且原研尚未在國內(nèi)上市）。2025年8月，公司與原研廠家Gedeon Richter簽署了一項(xiàng)專利獨(dú)占許可，公司可在中國大陸內(nèi)使用該專利開發(fā)、制造和商業(yè)化鹽酸卡立哌嗪制劑及原料藥?？⑦哙阂勋@得美國FDA批準(zhǔn)用于治療成人精神分裂癥、雙相I型障礙躁狂/混合發(fā)作、雙相I型障礙抑郁發(fā)作，以及抑郁癥輔助治療，2025年全球銷售額高達(dá)36.2億美元。
　　最高2億回購，彰顯發(fā)展信心。2026年6月24日，公司實(shí)際控制人、董事長呂鋼先生向公司提議回購公司部分股份。2026年7月2日公司董事會(huì)審議通過回購議案，基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司價(jià)值的認(rèn)可，有效地維護(hù)公司全體股東的利益，增強(qiáng)投資者信心，公司擬使用自有資金以集中競價(jià)方式回購部分公司股份，用于注銷并減少公司注冊資本。回購總金額不低于人民幣1億元且不超過人民幣2億元，回購價(jià)格不超過19元/股，回購股份期限為自公司股東會(huì)審議通過回購股份方案之日起不超過12個(gè)月。該議案尚需提交公司2026年第二次臨時(shí)股東會(huì)審議，會(huì)議定于2026年7月20日召開。
　　創(chuàng)新漸入佳境，成長動(dòng)能充足。公司針對三大重點(diǎn)領(lǐng)域已形成了完善管線梯隊(duì)，涵蓋商業(yè)化、臨床后期、臨床早期階段：1）精神神經(jīng)領(lǐng)域：地達(dá)西尼和卡立哌嗪已獲批，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。改良型新藥JX2404（治療精神分裂癥激越癥狀）已于26年3月獲得臨床批件；2）心血管領(lǐng)域：考來維侖（治療高膽固醇血癥）已遞交NDA，有望26H2獲批。Lp(a)小分子JX2201的II期臨床正在推進(jìn)中；3）消化疾?。嚎祻?fù)新腸溶膠囊（治療潰瘍性結(jié)腸炎）正進(jìn)行III期臨床。整體管線多點(diǎn)開花，創(chuàng)新轉(zhuǎn)化節(jié)奏持續(xù)提速，支撐公司中長期成長。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司26-28年每股收益分別為0.94/1.08/1.26元，根據(jù)可比公司，給予公司2026年21倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為19.74元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、帶量采購影響公司業(yè)績的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和測算假設(shè)變動(dòng)對結(jié)果影響的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。