>> 中航證券-軍工行業(yè)周報(bào)：樂觀看下半年-260704
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
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增持 |
作者： |
張超，梁晨 |
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一、核心觀點(diǎn)
軍工指數(shù)在年初創(chuàng)出近10年新高后,歷經(jīng)了半年深度回調(diào)。近期市場(chǎng)風(fēng)格極致的“K”型分化有逐步收斂之勢(shì)，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、燃機(jī)、民船、民機(jī)等“大軍工”板塊呈現(xiàn)回暖跡象。傳統(tǒng)軍工回調(diào)幅度更大，盡管從基本面上依然沉寂，但已然看不到更多利空，即將迎來(lái)的“八一”、珠海航展，以及“十五五”規(guī)劃明晰在望，三四季度不乏事件刺激和訂單回暖預(yù)期,2027年建軍百年目標(biāo)亦近在眼前。對(duì)于2026年下半年，我們對(duì)軍工行業(yè)呈樂觀態(tài)度。
本周,國(guó)防軍工(申萬(wàn))指數(shù)(+5.24%),跑贏滬深300指數(shù)5.78個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)（申萬(wàn))排名(6/31)，成交額4805.60億元（排名9/31)。本周市場(chǎng)板塊有以下特點(diǎn):1、商業(yè)航天板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì);2、“傳統(tǒng)”軍工走勢(shì)修復(fù);3、前期走勢(shì)強(qiáng)勁的AI配套鏈出現(xiàn)回調(diào)。
本周重點(diǎn)關(guān)注事件如下:
1、商業(yè)航天創(chuàng)新聯(lián)合體首批271家成員單位名單發(fā)布
7月1日，國(guó)防科工局重大專項(xiàng)工程中心正式發(fā)布商業(yè)航天創(chuàng)新聯(lián)合體首批271家成員單位名單，覆蓋火箭發(fā)射、衛(wèi)星研制、測(cè)控運(yùn)控、數(shù)據(jù)應(yīng)用、技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)促進(jìn)等全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域。相較于單一企業(yè)融資或單次發(fā)射成功,此次事件更重要的含義在于產(chǎn)業(yè)組織方式變化:未來(lái)火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造、測(cè)控運(yùn)控、數(shù)據(jù)應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)配套有望在統(tǒng)一任務(wù)牽引下形成更高效率的協(xié)作。
商業(yè)航天的核心矛盾，正在從“能否進(jìn)入空間”轉(zhuǎn)向“能否低成本、高頻次、規(guī)?；靥峁┛臻g基礎(chǔ)設(shè)施能力”。近期商業(yè)航天領(lǐng)域事件持續(xù)密集，疊加7月中上旬商業(yè)航天有望發(fā)射與回收驗(yàn)證。商業(yè)航天板塊關(guān)注度或?qū)⒖焖偬嵘?。我們判斷，隨著國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)協(xié)同機(jī)制建立、低軌星座部署提速以及手機(jī)直連衛(wèi)星等應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)落地，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)入中長(zhǎng)期景氣上行階段,相關(guān)上市公司有望長(zhǎng)期受益。
2、舉辦晉升上將軍銜儀式，中央軍委紀(jì)檢書記兼監(jiān)察委員會(huì)主任張曙光、空軍司令員王剛獲頒命令狀
7月3日，中央軍委主席習(xí)近平出席中央軍委晉升上將軍銜儀式。習(xí)近平向晉升上將軍銜的中央軍委紀(jì)律檢查委員會(huì)書記兼中央軍委監(jiān)察委員會(huì)主任張曙光、空軍司令員王剛頒發(fā)命令狀。此次上將軍銜晉升是中央軍委依照法定程序完成的常規(guī)高級(jí)將領(lǐng)調(diào)整，體現(xiàn)了我國(guó)國(guó)防軍隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)體系的穩(wěn)定性、延續(xù)性。
二、2026年下半年展望
1、傳統(tǒng)軍工修復(fù)值得重視。傳統(tǒng)軍工沉寂較長(zhǎng)時(shí)間后，隨著下半年“十五五”規(guī)劃預(yù)期增強(qiáng)、2027建軍百年目標(biāo)臨近，主機(jī)廠及核心配套鏈有望迎來(lái)新一輪備貨和訂單釋放。當(dāng)前行業(yè)仍處修復(fù)早期，重點(diǎn)在于傳統(tǒng)平臺(tái)鏈由預(yù)期壓制轉(zhuǎn)向基本面改善，航空裝備、導(dǎo)彈及上游零部件方向值得重點(diǎn)關(guān)注。
2、商業(yè)航天、民機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等“大軍工”輪動(dòng)機(jī)會(huì)。商業(yè)航天看可回收火箭驗(yàn)證和衛(wèi)星組網(wǎng)提速，民機(jī)看國(guó)產(chǎn)商發(fā)適航取證推進(jìn)，燃?xì)廨啓C(jī)看AI電力需求驅(qū)動(dòng)全球訂單外溢。三條賽道共同特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)催化密集、市場(chǎng)關(guān)注度高、短期彈性強(qiáng)，下半年有望在板塊內(nèi)部形成階段性輪動(dòng)主線。
3、軍貿(mào)有望在下半年重新點(diǎn)火。軍貿(mào)是“十五五”期間的重要增量方向,但上半年軍貿(mào)鏈整體表現(xiàn)偏弱,市場(chǎng)對(duì)訂單兌現(xiàn)仍較謹(jǐn)慎。隨著地緣沖突持續(xù)驗(yàn)證我國(guó)裝備實(shí)戰(zhàn)能力、珠海航展臨近、以及外貿(mào)訂單后續(xù)披露，無(wú)人機(jī)、防空預(yù)警、紅外和消耗類裝備等方向有望重新獲得資金關(guān)注。
4、AI浪潮下軍工企業(yè)產(chǎn)能外溢仍會(huì)持續(xù)演繹。軍工企業(yè)憑借高可靠性、強(qiáng)驗(yàn)證能力和國(guó)產(chǎn)替代優(yōu)勢(shì)，正在連接器、MLCC、功率器件等環(huán)節(jié)切入國(guó)產(chǎn)算力、服務(wù)器、電力等高景氣賽道。這類公司兼具軍工底色與AI成長(zhǎng)屬性，下半年仍具備較強(qiáng)超額收益機(jī)會(huì)。
5、軍事智能化趨勢(shì)不可逆，軍工電子最受益。裝備體系正由機(jī)械化、信息化向智能化融合演進(jìn)，感知、通信、指控、電子對(duì)抗、無(wú)人化協(xié)同等環(huán)節(jié)價(jià)值量持續(xù)提升。軍工電子和智能化企業(yè)將從傳統(tǒng)配套屬性,逐步升級(jí)為裝備體系升級(jí)中最清晰、最具成長(zhǎng)性的方向之一。
我們認(rèn)為,軍工行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展深化期,核心邏輯從“總量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”、從“預(yù)期炒作”轉(zhuǎn)向“價(jià)值兌現(xiàn)”，呈現(xiàn)“質(zhì)效優(yōu)先、創(chuàng)新引領(lǐng)、分化加劇”特征，優(yōu)質(zhì)龍頭溢價(jià)凸顯，行業(yè)集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升。
整體節(jié)奏上，我們認(rèn)為，下半年震蕩上行、波段輪動(dòng)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯堅(jiān)實(shí)，但短期仍需警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)、全球保護(hù)主義深化以及行業(yè)業(yè)績(jī)確認(rèn)滯后等風(fēng)險(xiǎn)。
我們對(duì)軍工行情的節(jié)奏判斷如下:
1、抓主線:聚焦新域新質(zhì)與軍事智能化領(lǐng)域，把握技術(shù)突破+產(chǎn)能釋放雙重紅利;
2、塑權(quán)重:滬深300等寬基指數(shù)及軍工主題指數(shù)中的軍工權(quán)重股;
3、拓格局:布局可控核聚變、商業(yè)航天、民機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)等國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)賽道，把握從技術(shù)驗(yàn)證到產(chǎn)業(yè)化落地的關(guān)鍵窗口期，鎖定長(zhǎng)期增量空間;
4、行業(yè)特殊性溢價(jià):并購(gòu)重組、市值管理預(yù)期、地緣政治刺激、新質(zhì)生產(chǎn)力和新質(zhì)戰(zhàn)斗力等帶來(lái)的行業(yè)溢價(jià)。
三、建議關(guān)注:
1、軍機(jī)等航空裝備:戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、無(wú)人機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)科技
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