>> 國信證券-通脹數(shù)據(jù)快評：價格環(huán)比溫和回落-260709
| 上傳日期： |
2026/7/10 |
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| 352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
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事項：
7月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年6月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。2026年6月，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.0%，環(huán)比下降0.3%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲4.1%，環(huán)比下降0.3%。
評論：
2026年6月通脹數(shù)據(jù)延續(xù)分化。CPI同比連續(xù)9個月運行于1%以上的溫和區(qū)間，6月小幅回落至1.0%（預期1.1%，前值1.2%），核心CPI同步回落至1.0%，環(huán)比受夏季應(yīng)季供給增加、國際油價與黃金飾品價格回落等季節(jié)性因素影響轉(zhuǎn)負至-0.3%，內(nèi)需修復節(jié)奏偏緩但服務(wù)價格韌性尚存；PPI同比升至4.1%，續(xù)創(chuàng)階段性新高、連續(xù)4個月為正，但環(huán)比時隔多月首度由正轉(zhuǎn)負至-0.3%，工業(yè)品漲價動能邊際放緩，輸入型通脹高位趨緩。PPI-CPI剪刀差維持高位（約3.1個百分點），上下游價格分化格局延續(xù)，工業(yè)品成本向消費端傳導仍不順暢。
CPI溫和運行，食品拖累與服務(wù)韌性并存
6月CPI同比回落0.2個百分點至1.0%，核心CPI回落0.1個百分點至1.0%，環(huán)比由上月的-0.1%走弱至-0.3%，連續(xù)兩個月為負，主要系夏季生鮮集中上市、國際油價回落及金飾價格降溫所致，走勢符合季節(jié)性規(guī)律。分結(jié)構(gòu)看，食品價格同比-1.6%、非食品同比+1.5%，消費品同比+1.1%、服務(wù)同比+0.8%，食品降價、非食品與服務(wù)漲價的分化延續(xù)。
食品項方面，6月食品價格同比-1.6%（前值-1.7%）、環(huán)比-0.4%，連續(xù)四個月環(huán)比為負，是CPI的主要拖累。生豬供給持續(xù)寬松，豬肉價格同比-15.9%、環(huán)比-0.8%，已連續(xù)14個月同比下跌，單項影響CPI同比下行約0.31個百分點；合計畜肉類價格同比-7.3%，影響CPI同比下行約0.30個百分點，其中牛、羊肉價格同比分別上漲4.2%、6.0%，結(jié)構(gòu)上有所分化。食品煙酒及在外餐飲價格同比-0.8%，影響CPI同比下降約0.24個百分點。食品項仍是本月物價偏弱的核心來源。
服務(wù)價格同比+0.8%，環(huán)比小幅走弱。6月進入出行淡季，旅游價格環(huán)比由上月的+1.0%轉(zhuǎn)為-0.6%，主要為季節(jié)性因素，預計7月暑期出行與文娛消費旺季將帶動服務(wù)價格回升；租賃房房租延續(xù)低位運行，對居住價格形成一定拖累。但服務(wù)價格整體仍保持正增長，醫(yī)療、教育、家政等剛需服務(wù)價格易漲難跌，反映服務(wù)消費并未明顯走弱。
工業(yè)消費品價格漲跌互現(xiàn)。國際油價回落帶動交通工具用能源價格環(huán)比大幅下降4.5%（前值-0.3%），但受低基數(shù)支撐，其同比仍上漲15.3%（漲幅較上月的21.1%明顯收窄）；汽車價格延續(xù)以價換量，同比-1.1%、環(huán)比-0.4%，連續(xù)四個月環(huán)比為負，仍是工業(yè)消費品的主要拖累；家用器具在第二批國補帶動下同比上漲2.2%，已連續(xù)13個月為正，可穿戴設(shè)備等銷售較好；衣著價格同比上漲1.5%。此外，受國際金價同比漲幅回落（倫敦現(xiàn)貨黃金同比由5月的約40%降至6月的約32%）影響，其他用品及服務(wù)價格同比漲幅由9.9%收窄至6.6%。剔除食品與能源后，核心CPI仍站穩(wěn)1%上方，居民商品消費具備一定支撐。
PPI高位放緩，環(huán)比時隔多月轉(zhuǎn)負
6月PPI同比上漲4.1%（前值3.9%，上年同期-3.6%），連續(xù)4個月為正，續(xù)創(chuàng)階段性新高，去年同期的低基數(shù)仍是重要推手；但環(huán)比由上月的+0.5%轉(zhuǎn)為-0.3%，結(jié)束連續(xù)8個月的環(huán)比正增長，漲幅回落0.8個百分點，顯示上游漲價動能開始鈍化。購進價格環(huán)比同步轉(zhuǎn)負至-0.2%（結(jié)束連續(xù)9個月為正），生產(chǎn)者出廠-購進價格剪刀差為-2.3%，購進端漲幅繼續(xù)高于出廠端，中下游企業(yè)成本壓力未減、利潤持續(xù)承壓。
從驅(qū)動看，輸入型通脹仍是PPI同比高位的核心來源，但邊際已現(xiàn)降溫。石油天然氣開采、石油加工、化工原料等石化產(chǎn)業(yè)鏈價格維持高位，但化學原料及化學制品制造業(yè)同比漲幅由上月的12.7%回落至11.3%、環(huán)比更是由連續(xù)5個月上漲轉(zhuǎn)為-2.0%，是本月工業(yè)品漲不動的典型縮影；有色、黑色金屬等在國內(nèi)基建與算力投資支撐下維持景氣。國內(nèi)新動能領(lǐng)域需求旺盛，紡織業(yè)同比+1.5%（連續(xù)三個月為正）、環(huán)比+0.2%（連續(xù)四個月為正），AI算力、電子制造、電氣設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)品價格穩(wěn)步上行，成為PPI的新增支撐力量。與此同時，汽車制造業(yè)同比-2.1%、通用設(shè)備制造業(yè)同比-0.7%，傳統(tǒng)耐用品與部分中游設(shè)備仍受供過于求、需求偏弱壓制。
展望后市，PPI大概率逐步見頂、隨后緩慢回落。拖累因素主要有三：一是隨著國際原油供給約束松動，油價中樞下移將直接帶動國內(nèi)石油、化工產(chǎn)業(yè)鏈價格回落；二是國內(nèi)部分傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能利用率偏低、供過于求格局未根本改變，工業(yè)品價格上行空間受限；三是去年6、7月為年內(nèi)低點，隨后基數(shù)逐步抬升將抑制PPI同比讀數(shù)。CPI方面，短期食品價格仍偏弱、豬肉底部運行格局難快速扭轉(zhuǎn)，暑期出行與文娛消費回暖、核心城市房租邊際企穩(wěn)將對服務(wù)價格形成支撐，但在居民收入預期尚未根本扭轉(zhuǎn)、企業(yè)以價換量策略延續(xù)的背景下，終端消費品缺乏持續(xù)漲價基礎(chǔ)。
風險提示
海外經(jīng)濟體政策不確定性，外部需求下滑
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