>> 國信證券-多資產(chǎn)周報：黃金價格小幅回升-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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黃金價格小幅回升。本周黃金價格有所修復，金價再次站上4000美元。7月2日的非農(nóng)是本周最重要的增量信息。5.7萬的新增就業(yè)，終結了5月非農(nóng)超預期帶來的加息恐慌。但更值得關注的是結構細節(jié)：工業(yè)部門仍在復蘇通道（3個月移動平均+2.9萬，2024年以來高位），服務業(yè)在走弱（休閑餐飲-6.1萬）；失業(yè)率下降的主因不是就業(yè)增加，而是參與率驟降（黃金年齡-0.6pp，3倍標準差）——GMF認為大概率是世界杯效應，下月可能反彈；一線工人工作時長回落0.1小時，若未來1-2月繼續(xù)回落，就業(yè)市場比預期更弱。市場定價加息預期將被數(shù)據(jù)逐步證偽?；仡櫦酉㈩A期演變路徑：5月非農(nóng)超預期之后，市場開始逐步計入加息；6月FOMC點陣圖偏鷹，加息預期進一步升溫；到6月下旬達到頂峰，債券市場定價10月前加息至少一次。本周非農(nóng)5.7萬是這輪加息定價的第一次實質性松動。如果7月中旬CPI確認通脹見頂，加息預期的退潮速度可能比它積累時更快。交易結構上看，上半年亞洲時段金價累計+12.97%，美國時段-15.08%。這兩個數(shù)字意味著：美國交易時段的恐慌拋售，被亞洲時段的持續(xù)買盤完全承接。黃金的定價重心正在從西方機構向東方轉移。往后看，短期金價仍可能圍繞4000美元整數(shù)關口繼續(xù)拉扯，這既是1月高點與6月低點之間最重要的整數(shù)關口，也是上半年大量投機盤的成本線附近。中期看，加息預期將因通脹、就業(yè)和沃什新的貨幣政策框架而調整。
多資產(chǎn)圖景：
整體收益方面，本周（6月27日至7月4日），權益方面，滬深300下跌0.54%，恒生指數(shù)上漲3%，標普500上漲1.76%；債券方面，中債10年上漲1.49BP，美債10年上漲11BP；匯率方面，美元指數(shù)下跌0.48%，離岸人民幣升值0.28%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼下跌0.99%，倫敦金現(xiàn)上漲2.27%，倫敦銀現(xiàn)上漲6.64%，LME銅上漲0.09%，LME鋁下跌2.66%，WTI原油下跌0.6%。
資產(chǎn)比價方面，本周金銀比數(shù)值為66.89，較上周下降2.87；銅油比數(shù)值為193.24，較上周上升1.32；銅螺比數(shù)值為33.6，較上周上升0.8；金銅比數(shù)值為0.32，較上周上升0.01；股債性價比數(shù)值為3.84，較上周上升0.02；AH股溢價數(shù)值為123.3，較上周上升0.87。
庫存方面，最新一周原油庫存為43563萬噸，較上周下降607萬噸；螺紋鋼庫存為487萬噸，較上周下降13萬噸；陰極銅庫存為122677噸，較上周下降13055噸；電解鋁庫存為107萬噸，較上周下降8萬噸。
資金行為方面，最新一周美元多頭持倉34278張，較上周上升3098張，空頭持倉21350張，較上周上升3367張；黃金ETF規(guī)模3219萬盎司，較上周下降12萬盎司。
風險提示：海外市場動蕩，國內政策執(zhí)行的不確定性。
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