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核心結論：①近期海外擾動下海內外AI產業(yè)鏈大幅調整，背后實質上是行業(yè)分化趨于極致，階段性面臨再平衡。②本次宏微觀流動性穩(wěn)健，科技基本面有相對優(yōu)勢，風格逆轉或難出現(xiàn)，行業(yè)輪漲是再平衡實現(xiàn)方式。③A股伺機而上趨勢不改，科技成長內部有望擴散，并重視資源品、券商、地產等。
　　二季度以來A股結構分化趨于極致，近期AI科技明顯調整。今年以來，AI產業(yè)浪潮成為A股科技牛市最大動力，行業(yè)主線集中于AI產業(yè)鏈。與之相對，周期、消費類行業(yè)全面下跌。隨著短期科技交易趨于極致，消息層面因素對行情的影響明顯放大，市場對美聯(lián)儲緊縮預期和科技巨頭資本開支持續(xù)性的擔憂大幅升溫，全球AI算力硬件板塊共振調整。海外擾動只是AI科技大幅調整的催化因素，本質上是由于A股行業(yè)分化趨于極致，階段性面臨再平衡。
　　當前是風格再平衡，而非風格完全逆轉。市場較為關注當前的再平衡是否會演繹為風格徹底逆轉？我們認為演變?yōu)轱L格逆轉的可能性不高。借鑒歷史，風格逆轉的必要條件是宏觀流動性環(huán)境變化、且基本面存在較大催化。14年A股行情分化同樣較為極致，后續(xù)風格切換的背后是宏微觀流動性都非常充裕、以及央行雙降后市場對于順周期板塊的基本面預期提升。目前科技基本面相對優(yōu)勢延續(xù)，宏觀流動性環(huán)境相對穩(wěn)健，行業(yè)結構只是再平衡而非逆轉。
　　再平衡后A股伺機向上趨勢不改。短期A股階段性再平衡，不改中期向上趨勢。歷史上看牛市轉熊市需要看到在整體股市情緒過熱、宏觀環(huán)境明顯走弱等信號，當前均未出現(xiàn)。展望下半年，國內基本面呈現(xiàn)結構性修復，居民資金入市加速，疊加油價回落背景下海外擾動逐步消散，A股牛市仍將向縱深演繹。
　　行業(yè)輪漲是再平衡的實現(xiàn)方式，重視成長板塊內部擴散，以及資源品、地產、券商等。對于行業(yè)配置，我們認為前期行業(yè)分化情況逼近歷史極值，沉寂已久的部分價值板塊開始表現(xiàn)，行業(yè)結構逐漸再平衡。往后看，參考歷史上牛市中板塊輪漲的經(jīng)驗，當前基本面改善正在由新經(jīng)濟到老經(jīng)濟逐漸擴散，今年年初以來更多增量資金也逐漸入場，因此，這輪牛市在極致分化后有望出現(xiàn)輪漲。首先，科技行情尚未結束，或將出現(xiàn)內部擴散。其次，重視供需格局改善的戰(zhàn)略資源品。最后，關注地產、券商等。
　　風險提示：美聯(lián)儲緊縮預期大幅升溫，國內經(jīng)濟修復出現(xiàn)波動。