>> 中信證券(香港)-極兔速遞(1519.HK)飛輪效應啟動-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
李昊謙 |
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中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據中信里昂研究在2026年7月8日發(fā)布的題為《Flywheel kickingin》的報告，極兔速遞（J&TExpress）在2026年二季度展現強勁增長動能，東南亞/中國/其他市場業(yè)務量同比分別增長63%/11%/137%。東南亞及其他市場上半年增速已超越管理層全年指引，中信里昂預計燃料成本上漲可通過成本傳導與規(guī)模效應消化。中國業(yè)務在行業(yè)“反內卷”政策支持下亦將迎來盈利復蘇。研究預計公司上半年將實現顯著盈利回升。公司上半年已執(zhí)行8.64億港元股份回購，并將回購額度提升至20億港元。
各業(yè)務板塊2025年二季度量增強勁
2026年二季度，極兔中國及其他市場環(huán)比增速加快：東南亞包裹量同比增63.2%至27.55億件，中國業(yè)務量增10.6%至62.11億件（行業(yè)增速約5%），新興市場同比激增136.5%至2.11億件。按同比計算，東南亞及其他市場上半年業(yè)務量增速分別達71%與120%，均超管理層50%與90%的全年指引。
預期東南亞業(yè)務上半年盈利強勁
二季度強勁的業(yè)務量增長印證TikTok Shop的反壟斷調查與油價上漲并未抑制網購需求。分析指出，由于燃料成本占總成本比例僅為個位數，疊加行業(yè)成本傳導機制與公司規(guī)模效應帶來的成本優(yōu)化，上半年盈利有望實現強勁增長。
中國業(yè)務將受益于行業(yè)“反內卷”行動
公司二季度的業(yè)務量超預期增長，主要得益于基礎設施升級，預計全年10%的業(yè)務量增長目標有望達成。研究指出，伴隨行業(yè)“反內卷”政策推進，極兔的中國業(yè)務上半年實現顯著盈利復蘇可期。
新興市場增長動能持續(xù)增強
核心客戶（TikTok Shop、Shein）的強勁增長、與美客多（Mercado Libre）深化合作、哥倫比亞物流網絡建設共同推動拉美成為極兔二季度新興市場主要增長引擎。隨著公司計劃于2026年下半年進入秘魯市場，研究表示在人均包裹量較低及人均GDP高于東南亞的支撐下，拉美地區(qū)增長動能將持續(xù)強勁。
催化因素
就中國業(yè)務而言，價格溫和下行疊加全行業(yè)成本優(yōu)化可能成為極兔盈利能力改善的積極信號。海外業(yè)務方面，超預期的網購滲透率提升與跨境電商強勁增長或將進一步改善公司業(yè)務量前景。
投資風險
下行風險包括東南亞及新興市場電商發(fā)展不及預期、東南亞貨幣持續(xù)貶值、中國市場價格競爭超預期、拉美市場宏觀不確定性以及油價漲幅超預期。
公司概況
極兔速遞是全球增長最快的快遞企業(yè)之一，業(yè)務覆蓋13個國家，專注經濟型（電商）包裹市場。2015年成立于印尼，快速拓展至東南亞其他市場，2020年成為區(qū)域業(yè)務量最大快遞運營商。2020年進入中國市場后通過激進定價策略快速擴張，2022年躋身行業(yè)第五。2022年起依托跨境電商合作伙伴開始拓展中東、亞洲及拉美等新興市場。
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