>> 華泰期貨-紙漿半年報：過剩格局難修復(fù)，漿價底部仍待探明-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
1041KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞，李馨，白旭宇 |
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策略摘要
2026下半年海外和國內(nèi)均有漿線投產(chǎn)計劃，而全球需求端表現(xiàn)預(yù)計難有亮點，全球漿市或維持熊市格局。國產(chǎn)漿產(chǎn)量增速預(yù)計仍維持高位，不需要更多進(jìn)口的情況下國內(nèi)已經(jīng)處于過剩局面，漿價或延續(xù)熊市探底，等待旺季需求改善。
核心觀點
■市場分析
供應(yīng)方面，上半年海外并無新增裝置投產(chǎn)，而且有不少漿廠通過減停產(chǎn)來控制庫存，但總量有限，無法扭轉(zhuǎn)全球紙漿市場過剩的格局。下半年闊葉漿仍有投產(chǎn)壓力，不過印尼APP項目此前已多次推遲落地，需關(guān)注其漿線能否在年底投產(chǎn)。國內(nèi)上半年進(jìn)口量同比持平，但國產(chǎn)漿放量替代較為明顯，增量需求基本由國產(chǎn)漿承接，國內(nèi)整體供應(yīng)寬松，累庫程度明顯高于海外。下半年國產(chǎn)漿仍有部分項目計劃投產(chǎn)，國產(chǎn)漿產(chǎn)量大增局面有望延續(xù)，港庫高位的問題或仍難解決。
需求方面，上半年全球漿紙需求整體疲弱，全球化學(xué)漿發(fā)運(yùn)至中國的數(shù)量同比基本持平，但發(fā)往西歐和北美的數(shù)量同比有所下滑。國內(nèi)上半年成品紙產(chǎn)量仍保持高速增長，但終端有效需求始終不足，紙張仍處于過剩狀態(tài)，紙端產(chǎn)能過剩使得行業(yè)利潤持續(xù)虧損。下游紙廠原料采購心態(tài)謹(jǐn)慎，采購意愿普遍較低，使得國內(nèi)港口庫存尤其是針葉漿庫存長期處于歷史高位。下半年將迎來造紙行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，關(guān)注需求端能否明顯改善從而帶動港庫進(jìn)入加速去化通道。
■策略
綜合來看，三季度紙漿價格預(yù)計仍將受到高港庫、弱需求以及倉單的壓制，建議整體仍以反彈沽空思路對待；四季度關(guān)注旺季需求表現(xiàn)以及新增裝置投產(chǎn)情況，在利空充分交易的情況下，可考慮逢低布局多單。
■風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、外盤報價超預(yù)期、漿紙產(chǎn)能落地情況、匯率風(fēng)險
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