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測試設(shè)備是光模塊產(chǎn)線的核心環(huán)節(jié)，受益于下游光模塊擴(kuò)產(chǎn)+價(jià)值量提升雙重邏輯。光模塊產(chǎn)線測試設(shè)備包括光信號測試設(shè)備及電信號測試設(shè)備，根據(jù)聯(lián)訊儀器第二輪問詢回復(fù)公告，目前光模塊產(chǎn)線中測試儀器設(shè)備支出約占支出的40%-50%，是產(chǎn)線的核心環(huán)節(jié)。光模塊測試設(shè)備市場主要受益于兩大邏輯：（1）23年以來光模塊頭部廠商開啟了產(chǎn)能擴(kuò)張周期，26Q1中際旭創(chuàng)資本開支19.29億元，同比+380%；隨著下游光模塊廠商資本開支擴(kuò)張，測試設(shè)備市場規(guī)模有望快速增長；（2）隨著光模塊從800G向1.6T等高速率演進(jìn)，測試設(shè)備的檢測精度要求持續(xù)提升，高端測試設(shè)備的價(jià)值量占比有望進(jìn)一步提升，根據(jù)聯(lián)訊儀器招股說明書，公司采樣示波器平均單價(jià)從2022年的11.65萬元上漲至2025年的28萬元，主要受高速率光模塊帶動(dòng)高帶寬設(shè)備需求增加影響。
　　競爭格局高度集中，海外龍頭接近壟斷，國產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。根據(jù)聯(lián)訊儀器招股說明書援引Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2024年Keysight、Anritsu等海外企業(yè)合計(jì)占據(jù)全球光通信測試儀器市場約84%的份額，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的龍頭壟斷。本土企業(yè)合計(jì)市場份額約16%，其中聯(lián)訊儀器以9.9%的市占率位列市場第三，也是前五大廠商中唯一的國內(nèi)廠商。未來隨著國內(nèi)廠商在高端產(chǎn)品線上持續(xù)突破，本土企業(yè)在光通信測試儀器市場的份額有望進(jìn)一步提升，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。
　　硅光、CPO等新技術(shù)帶來全新的測試需求，光電聯(lián)合測試將成為主流。除了傳統(tǒng)可插拔光模塊的封裝測試需求，硅光、CPO等新技術(shù)方案有望給測試體系帶來新的變化。（1）硅光光模塊：隨著硅光方案的滲透率逐步提高，有望拉動(dòng)硅光芯片相關(guān)的硅光晶圓測試、COC測試、KGD分選等需求；（2）CPO光學(xué)共封裝：CPO作為光互聯(lián)的下一代架構(gòu)，對于測試流程提出了全新的要求。CPO測試目前需要EIC晶圓測試、PIC晶圓測試、雙面晶圓測試、光引擎封裝測試、系統(tǒng)級測試五大步驟，涵蓋Fab廠、光學(xué)組件封裝廠、后道封測廠三大環(huán)節(jié)廠商共同協(xié)作，光電聯(lián)合測試有望成為主流方案。
　　投資建議。測試設(shè)備作為光模塊產(chǎn)線的核心設(shè)備，有望受益于下游廠商擴(kuò)產(chǎn)+價(jià)值量提升+新技術(shù)變化三大趨勢。我們建議關(guān)注聯(lián)訊儀器、華興源創(chuàng)（收購普賽斯）、羅博特科（收購ficonTEC）、日聯(lián)科技（收購菲萊測試）、華盛昌（收購伽藍(lán)特）等布局光通信測試設(shè)備的設(shè)備廠商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光模塊下游擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資整體降溫，技術(shù)迭代與競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。