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美國(guó)6月CPI、核心CPI同比分別回落至3.5%、2.6%，大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)呈現(xiàn)“寬松交易”，加息預(yù)期回調(diào)。美國(guó)通脹為何全面降溫、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策影響幾何？
　　美國(guó)6月整體、核心CPI均弱于預(yù)期，能源、核心服務(wù)大幅降溫。美國(guó)6月CPI同比3.5%，市場(chǎng)預(yù)期3.8%。6月核心CPI同比2.6%，市場(chǎng)預(yù)期2.8%。6月CPI環(huán)比-0.4%，核心CPI環(huán)比0%。結(jié)構(gòu)上，能源環(huán)比-5.7%，帶動(dòng)整體CPI降溫，油價(jià)回落也使得服裝、機(jī)票環(huán)比放緩。核心通脹中，核心商品環(huán)比持平于-0.1%，而核心服務(wù)環(huán)比僅0%，前值0.3%。
　　 6月美國(guó)核心商品CPI環(huán)比-0.1%，基本持平上月。結(jié)構(gòu)上，二手車、服裝環(huán)比回落，前者對(duì)應(yīng)前瞻指標(biāo)下行，后者或?qū)?yīng)油價(jià)降溫；休閑商品環(huán)比有所升溫，其中電腦音響產(chǎn)品、寵物產(chǎn)品、體育用品、玩具小幅走強(qiáng)；值得注意的是，AI相關(guān)的IT商品環(huán)比回落，AI通脹在CPI上體現(xiàn)的并不明顯。未來商品通脹最大降溫動(dòng)力或來自于關(guān)稅效應(yīng)的逐步減弱。
　　美國(guó)6月房租、超級(jí)核心服務(wù)通脹均出現(xiàn)降溫。房租環(huán)比由0.3%回落至0.1%，房?jī)r(jià)、新租約指數(shù)指向未來仍有持續(xù)降溫空間；超級(jí)核心服務(wù)通脹全面降溫，汽車保險(xiǎn)、醫(yī)療服務(wù)、娛樂服務(wù)、通信服務(wù)環(huán)比均放緩。值得注意的是，雖然汽車租賃環(huán)比由-4.2%升至5.1%，但外出住宿環(huán)比反而由0.4%跌至-2.3%，“世界杯”對(duì)服務(wù)通脹的推升并不顯著。
　　數(shù)據(jù)公布后，美債利率、美元指數(shù)回落，金價(jià)上行，呈現(xiàn)“寬松交易”。在數(shù)據(jù)于北京時(shí)間7月14日晚上8點(diǎn)30分公布后，美債利率、美元指數(shù)回落，黃金價(jià)格反彈，美股期貨走高，市場(chǎng)呈現(xiàn)“寬松交易”，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期方面，在全線走弱的CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)2026年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期小幅回撤。
　　基準(zhǔn)假設(shè)下，美國(guó)整體、核心通脹或逐步降溫。6月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)顯示，在油價(jià)回落的背景下，美國(guó)整體CPI或已“見頂”，且核心通脹壓力也出現(xiàn)緩釋。展望未來，在油價(jià)之外，關(guān)稅效應(yīng)、薪資通脹、房租通脹均可推動(dòng)美國(guó)核心通脹降溫。AI可能進(jìn)一步推升核心通脹（PCE），但或難抵其他分項(xiàng)降溫幅度?；鶞?zhǔn)假設(shè)下，美國(guó)整體、核心通脹或逐步降溫。
　　綜合考慮美國(guó)整體、核心通脹趨于降溫的前景，美聯(lián)儲(chǔ)或可保持不加息的“耐心”。通脹是美聯(lián)儲(chǔ)利率決策的核心要素?；鶞?zhǔn)情景下，趨于降溫的通脹對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”。在基準(zhǔn)假設(shè)之外，若通脹后續(xù)強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)仍有加息可能；反之，降息同樣是“可選項(xiàng)”。如果考慮今年油價(jià)高基數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”的策略或可持續(xù)到2027年上半年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)中樞上移超預(yù)期；沃什的政策立場(chǎng)“偏鷹”；美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期