>> 國海證券-金山云(3896.HK)公司深度報告：國內領先云服務商，堅持打磨全棧AI能力-260714
| 上傳日期： |
2026/7/14 |
大?。?/td>
| 780KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳夢竹,陳重伊 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本報告重點解決了以下幾個核心問題：金山云的成長優(yōu)勢到底在于什么？金山云如何利用其優(yōu)勢在AI浪潮中收益？金山云的AI業(yè)務發(fā)展幾何？
金山云：國內領先的云服務商，收入加速增長
金山云創(chuàng)立于2012年，作為中國知名的云服務商，業(yè)務范圍遍及全球多個國家和地區(qū)。依托金山集團多年企業(yè)級服務經驗，金山云堅持技術立業(yè)，逐步構建了完備的云計算基礎架構和運營體系，并通過與大數(shù)據(jù)、人工智能與邊緣計算等先進技術有機結合，深耕行業(yè)，提供超過150種適用于互聯(lián)網、公共服務、數(shù)字健康、金融等領域解決方案，為近500家優(yōu)質客戶提供高品質云服務。公司業(yè)務主要分為公有云和行業(yè)云，并以公有云收入為主。
公有云業(yè)務：專注優(yōu)質客戶，在AI算力需求增長的浪潮中精準卡位
人工智能及云服務的融合為公司帶來較大的市場機遇。得益于在智算云領域的前瞻性布局和技術能力建設，智算云已經成為金山云業(yè)務的“新底色”。從2023Q4至2026Q1，公司智算云占公有云收入比例從8%提升至50%，單季度收入逐季增長。AI為云計算的發(fā)展注入新動能，同時云計算支撐AI模型能力快速發(fā)展和應用落地。公司將借助過去擁抱AI戰(zhàn)略積累的綜合能力，繼續(xù)深耕小米金山生態(tài)和優(yōu)質外部客戶，從而持續(xù)創(chuàng)造價值。此外，MaaS業(yè)務方面，公司已擁有穩(wěn)固的客戶基礎，雖然當前基數(shù)較小，但受益于Agent需求的增長，公司MaaS業(yè)務需求強勁。
行業(yè)云業(yè)務：堅持打磨全棧AI能力，提供針對多種行業(yè)的解決方案
公司不僅迅速推進了公有云中智算云的擴展，也積極布局了行業(yè)云中人工智能與行業(yè)深度融合的戰(zhàn)略基礎。盡管各行各業(yè)大規(guī)模應用AI還處于早期探索階段，但公司多年來持續(xù)打磨全棧AI能力，堅持技術立業(yè)，逐步構建了完備的云計算基礎架構和運營體系，并通過與大數(shù)據(jù)、人工智能與邊緣計算等先進技術有機結合，深耕行業(yè)，提供超過150種適用于互聯(lián)網、公共服務、數(shù)字健康、金融等領域解決方案。
盈利預測和投資評級
我們預計公司2026-2028年營收分別為133.16、179.77、215.52億元，non-HKFRS凈利潤為-6.17、-2.37、1.21億元，對應P/S為1.5x、1.1x、0.9x，低于行業(yè)可比公司平均P/S。考慮到公司智算云占整體收入比例的提升，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險；AI進展不及預期風險；盈利持續(xù)承壓風險；客戶集中與關聯(lián)交易依賴風險。
|
|
