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    盤江股份(600395.SS/人民幣26.17, 買入)從2011 年10 月1 日起調(diào)整部分煤炭產(chǎn)品價(jià)格，其中：優(yōu)質(zhì)冶煉精煤（1/3 焦精煤）由1500 元/噸上調(diào)5%至1575 元/噸（含稅）；洗混煤（5000千卡/千克）由400 元/噸上調(diào)25%至500 元/噸（含稅）。。考慮所得稅以及價(jià)格調(diào)節(jié)基金因素后，我們預(yù)計(jì)本次調(diào)價(jià)將增厚公司2011 年凈利潤1.04 億元或6%。。公司調(diào)整價(jià)格符合我們之前的判斷，但好于市場(chǎng)預(yù)期；
        我們認(rèn)為公司上調(diào)冶煉精煤價(jià)格，受市場(chǎng)供求影響較大。雖然目前鋼價(jià)下跌，鋼廠盈利能力下降；但目前的鋼價(jià)尚不至于導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)，也不至于減少對(duì)冶金煤的需求。我們認(rèn)為冶金煤供應(yīng)上的偏緊導(dǎo)致了此次提價(jià)，其他冶金煤公司也存在上調(diào)價(jià)格的可能，但幅度偏?。蝗绻搩r(jià)繼續(xù)惡化，一旦出現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)，我們不能排除冶金煤價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)的可能。
    我們認(rèn)為公司上調(diào)混煤價(jià)格，增幅高達(dá)25%，主要為抵消煤炭價(jià)格調(diào)節(jié)基金調(diào)整帶來的影響。貴州省從2011 年10 月1日起將煤炭價(jià)格調(diào)節(jié)基金由從量征收（30-50 元/噸）改為從價(jià)征收（原煤售價(jià)的10%），預(yù)計(jì)將減少公司2011 年凈利潤0.95 億元，小于公司價(jià)格調(diào)整后增厚的1.04 億元。此前，貴州省電煤價(jià)格低于省外電煤價(jià)格100 元/噸左右（由于貴州省上網(wǎng)電價(jià)較低），導(dǎo)致省內(nèi)煤炭企業(yè)出省銷售意愿較強(qiáng)，省內(nèi)電煤供應(yīng)緊張。我們大膽猜測(cè)，貴州省調(diào)整煤炭價(jià)格調(diào)節(jié)基金后，會(huì)補(bǔ)貼電廠，從而提高電廠對(duì)煤價(jià)的承受能力，進(jìn)而提高省內(nèi)電煤價(jià)格。雖然對(duì)于電廠來說，也許盈利能力沒有變化；但有利于縮小省內(nèi)外電煤價(jià)格差距，有利于增加煤炭的省內(nèi)供給。公司目前僅在第4 季度上調(diào)混煤價(jià)格；我們認(rèn)為公司2012 年的混煤價(jià)格變動(dòng)與價(jià)格調(diào)節(jié)基金的變化相關(guān)性較強(qiáng)。
    我們認(rèn)為公司提價(jià)有利于緩解投資者對(duì)于煤炭價(jià)格調(diào)節(jié)基金的擔(dān)憂，對(duì)煤炭板塊會(huì)有一定利好；但是，目前動(dòng)力煤和冶金煤未來的需求均存在不確定性，我們認(rèn)為反彈空間有限。