>> 招商證券-盤江股份(600395)大幅提高煤價，完全覆蓋價格調(diào)節(jié)基金-111014
| 上傳日期： |
2011/10/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平，王培培 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告大幅度提高煤價，不僅能夠完全彌補此前增加的價格調(diào)節(jié)基金，而且還有富余，表明了煤炭企業(yè)超強的成本轉(zhuǎn)嫁能力，公司有較好的成長性，集團5000萬噸規(guī)劃提供較大想象空間，維持強烈推薦投資評級。。
煤價上漲完全覆蓋價格調(diào)節(jié)基金帶來的業(yè)績損失并有富余：10 月1 日貴州省按照價格10%征收價格調(diào)節(jié)基金（不低于50 元/噸），按照原煤50 元/噸測算增加季度費用1.35 億元，今日公司公告從10 月1 日煤價大幅度上漲，其中，1/3 焦精煤上漲75 元/噸，洗混煤價格上漲100 元/噸，增加收入1.4 億元（按照原每測算提價52 元/噸，兩相抵扣后增加利潤2 元/噸，季度增加利潤大約500 萬元。。此外，公司從年初征收的價格調(diào)節(jié)基金（出省費洗精煤50 元/噸，洗混煤30 元/噸）被這次新的征收辦法替代，上半年公司價格調(diào)節(jié)基金為4541 萬元，按照季度測算費用為2271 萬元，也就是說公司從此次征收價格調(diào)節(jié)基金和漲價中共受益2271+500=2771 萬元。
貴州新政誰收益，誰受損：為了保證火力發(fā)電，貴州省出臺的價格調(diào)節(jié)基金調(diào)整方案引起了連鎖反應，煤價和電價上漲后，煤炭企業(yè)收益，火電企業(yè)收益，地方政府也能分一杯羹。工商企業(yè)電力用戶受損，省外煤炭用戶受損，非火電類耗煤用戶受損。
煤炭行業(yè)超強的成本轉(zhuǎn)嫁能力：市場擔心煤炭企業(yè)未來成本費用增加，在需求不好的情況下，轉(zhuǎn)嫁能力可能趨于下降。但從此次貴州省煤炭價格上漲完全彌補費用且有富裕來看，煤炭企業(yè)定價能力大大超出市場預期。
維持推薦評級：貴州省資源整合以及上市公司自身建設的新礦投產(chǎn)，集團規(guī)劃十二五產(chǎn)量達到5000 萬噸（公司10 年1140 萬噸），公司成長性較好，未來三年產(chǎn)量平均增速20%，三季度業(yè)績可能超預期，預計11-13 年每股收益分別為1.61 元、2.02 元和2.26 元，同比增長32%、25%和12%。對應P/E16 倍、13 倍和12 倍，按照12 年18 倍P/E 估值，目標價36 元。維持強烈推薦投資評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下滑可能超預期
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