>> 中郵證券-安琪酵母(600298)2011年三季報點評，2012年，成本回落、產(chǎn)能釋放、新品上市-111017
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
冉伶俐 |
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事件：
公司公布2011 年三季度報告。。
點評：
業(yè)績概況：增速低于計劃。。2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 17.93億元，同比增長19.4%，收入增速低于全年計劃的33%；歸屬于母公司的凈利潤24754 萬元，同比增長20.2%；每股收益0.75 元。
Q3 盈利環(huán)比下滑。7-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.67 億元，同比增長10.1%，環(huán)比下降6.9%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7382 萬元，同比下降16.6%，環(huán)比增長7.4%；每股收益0.22 元；綜合毛利率29.15%，環(huán)比下降2.27 個百分點。
費用率增加1.1 個百分點，營業(yè)外收入大增。報告期內(nèi)，公司銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率均上升約0.4 個百分點，合計使期間費用率上升1.1 個百分點至16.9%。因公司收到的新興產(chǎn)業(yè)政府扶持發(fā)展資金大幅增長，營業(yè)外收入同比增長335.64%，達8362 萬元，占利潤總額的27%。
糖蜜價格高企影響盈利，出口業(yè)務(wù)增速放緩。糖蜜占公司生產(chǎn)成本的40%，公司于上年10 月到本年4 月完成糖蜜采購。本榨季，糖蜜價格持續(xù)上行，價格上漲至1250 元/噸。受此影響，上半年公司酵母及深加工毛利率下降3.68 個百分點，前三季度公司綜合毛利率下降3.89個百分點。糖蜜價格高企影響公司盈利。另外由于中東、北非政局動蕩，歐債危機以及人民幣升值，對公司出口業(yè)務(wù)形成影響，公司出口業(yè)務(wù)增速由正常年份的30%下降到10%多。
明年看點有三：（1）糖蜜成本回落。目前糖蜜價格已有明顯回落，價格在1100 元/噸左右，預計新榨季開始價格會進一步下降，公司明年成本壓力將明顯下降，我們預計糖蜜成本下降幅度有望接近20%；（2）募投項目投產(chǎn)，新品上市將帶來新看點。公司8 月份完成了定向增發(fā)，發(fā)行價格34.5 元。增發(fā)項目包括：年產(chǎn)5000 噸新型酶制劑生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)10000 噸生物復合調(diào)味料生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)8000 噸復合生物飼料生產(chǎn)線項目、生物保健食品生產(chǎn)基地項目和埃及年產(chǎn)15000 噸高活性干酵母項目。預計募投項目將在明年2 季度陸續(xù)投產(chǎn)，其中酶制劑技術(shù)門檻高，有望成為公司新的利潤增長點；（3）明年酵母產(chǎn)能大幅釋放。公司目前酵母產(chǎn)能10.7 萬噸，明年將新增埃及1.5 萬噸產(chǎn)能、廣西柳州2 萬噸產(chǎn)能和云南德宏2 萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能達16.2 萬噸，預計公司2015 年酵母產(chǎn)能將擴張至20 萬噸。
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