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投資要點(diǎn)：
    三季度凈利潤環(huán)比下降10.87%。。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入29.36億元，同比增長43.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.48億，同比增長142.2%，每股收益0.53元，三季度公司實(shí)現(xiàn)收入9.9億元，環(huán)比下降12.3%，凈利潤1.57億，環(huán)比下降10.87%。。
    三季度銷售價(jià)格下滑20元/噸。由于去年福建武平二線投產(chǎn)，公司三季度銷量283.98萬噸，同比增長8.9%，銷售價(jià)格345元/噸，比二季度降低20元/噸，噸毛利下降5元降至107元/噸。
    負(fù)債壓力減輕，三季度凈利率提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。今年可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股本以后，公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率35.57%，比去年同期下降20個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.39%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利率15.94%，環(huán)比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比提高6.3個(gè)百分點(diǎn)，是公司上市以來的最高值。
    區(qū)域供給環(huán)境遠(yuǎn)好于需求。供給側(cè)：今年前7月廣東省水泥固定資產(chǎn)投資額同比下降45%，同時(shí)廣東省內(nèi)落后產(chǎn)能最多的地區(qū)也集中在公司所在區(qū)域粵東地區(qū)，占到粵東水泥產(chǎn)能的50%以上，預(yù)計(jì)四季度執(zhí)行淘汰政策，將會(huì)釋放一定量的市場(chǎng)空間。需求側(cè)：廣東省前9月固定資產(chǎn)投資增速僅17.4%，低于全國平均值7.5個(gè)百分點(diǎn)，水泥產(chǎn)量增速15.09%，低于全國平均值3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為粵東地區(qū)四季度需求因房地產(chǎn)、基建投資下降而減少，但是由于供給環(huán)境相對(duì)較好，預(yù)計(jì)四季度水泥價(jià)格保持平穩(wěn)。
     盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司三季度業(yè)績基本上符合我們預(yù)期，對(duì)業(yè)績預(yù)測(cè)保持不變，預(yù)計(jì)2011/2012年公司營收41.67億和46.17億元， EPS為0.7元和0.77元，對(duì)應(yīng)11.52股價(jià)，2011PE為16倍，噸市值874元，高于行業(yè)平均值，考慮到粵東地區(qū)落后產(chǎn)能淘汰規(guī)模，公司將明顯受益這一淘汰完成，我們給予 “增持”評(píng)級(jí)不變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。因不可預(yù)期因素，水泥價(jià)格大幅下降；區(qū)域投資增速下降造成水泥需求萎縮。